فروش آیرون باترفلای چیست و سود و زیان آن چگونه است؟
فروش آیرون باترفلای در دکتر آپشن ساختاری اعتباری است که از خرید یک Put پایین، فروش Put و Call در قیمت اعمال وسط و خرید یک Call بالا تشکیل میشود.
این استراتژی از باقی ماندن قیمت دارایی پایه نزدیک قیمت اعمال وسط سود می‌برد و بیشترین سود آن برابر پرمیوم خالص دریافتی است.
زیان در هر دو سمت محدود است و با عبور قیمت از بال پایین یا بال بالا، به بیشترین مقدار خود می‌رسد.
- دیدگاه بازار
- خنثی
- بیشترین سود
- محدود
- بیشترین زیان
- محدود
- وجه تضمین
- دارد
ساختار موقعیت
طبق تعریف دکتر آپشن، فروش آیرون باترفلای با چهار قرارداد هم‌سررسید ساخته میشود:
- 1 اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین خریداری میشود.
- 1 اختیار فروش با قیمت اعمال وسط فروخته میشود.
- 1 اختیار خرید (Call) با همان قیمت اعمال وسط فروخته میشود.
- 1 اختیار خرید با قیمت اعمال بالا خریداری میشود.
از دو قرارداد فروختهشده در قیمت اعمال وسط قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت می‌کنید و برای دو اختیار کناری پرمیوم می‌پردازید. اگر مجموع پرمیوم دریافتی بیشتر باشد، موقعیت با پرمیوم خالص دریافتی ساخته میشود.
این ساختار را می‌توان ترکیب یک اسپرد اعتباری اختیار فروش در سمت پایین و یک اسپرد اعتباری اختیار خرید در سمت بالا دید. دو اختیار خریداریشده در دو بال باعث می‌شوند زیان در صورت حرکت شدید قیمت محدود شود.
برخلاف خرید آیرون باترفلای، این ساختار از ماندن قیمت نزدیک مرکز سود می‌برد. اگر قیمت در سررسید دقیقاً روی قیمت اعمال مشترک دو قرارداد فروختهشده قرار بگیرد، هر دو اختیار فروختهشده ارزش ذاتی صفر دارند و بیشترین سود حفظ میشود.
چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه
از نظر شکل سود و زیان، فروش آیرون باترفلای با سناریویی هماهنگ است که انتظار داشته باشید قیمت دارایی پایه تا سررسید نزدیک محدوده مرکزی باقی بماند.
هرچه قیمت از قیمت اعمال وسط دور شود، بخشی از پرمیوم خالص دریافتی برای جبران ارزش ذاتی یکی از اختیارهای فروختهشده مصرف میشود. پس از عبور از یکی از دو نقطه‌ی سربه‌سر، موقعیت وارد زیان میشود.
اگر قیمت به قیمت اعمال پایین یا پایین‌تر از آن برسد، اسپرد اختیار فروش به بیشترین زیان خود می‌رسد. اگر قیمت به قیمت اعمال بالا یا بالاتر از آن برسد، اسپرد اختیار خرید نیز به بیشترین زیان خود می‌رسد.
در هر دو سمت زیان محدود است، زیرا اختیار خریداریشده در همان بال از ادامه افزایش زیان جلوگیری می‌کند.
از نظر نوسان، افزایش نوسان معمولاً می‌تواند ارزش اختیارهای فروختهشده مرکزی را بالا ببرد و برای موقعیتی که از ثبات قیمت بهره می‌برد نامطلوب باشد. با این حال اثر دقیق نوسان پیش از سررسید به جایگاه قیمت و زمان باقی‌مانده وابسته است.
سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر
پرمیوم خالص دریافتی برابر است با مجموع پرمیوم دو اختیار فروختهشده در مرکز، منهای مجموع پرمیوم دو اختیار خریداریشده در بال‌ها.
بیشترین سود برابر پرمیوم خالص دریافتی است.
این سود در سررسید زمانی به دست می‌آید که قیمت دارایی پایه دقیقاً در قیمت اعمال وسط قرار داشته باشد.
اگر عرض دو بال برابر باشد، بیشترین زیان در هر دو سمت برابر است با:
فاصله قیمت اعمال یک بال − پرمیوم خالص دریافتی
زیان پس از رسیدن قیمت به قیمت اعمال پایین یا بالا دیگر افزایش پیدا نمی‌کند.
سربه‌سر پایینی:
قیمت اعمال وسط − پرمیوم خالص دریافتی
سربه‌سر بالایی:
قیمت اعمال وسط + پرمیوم خالص دریافتی
بین دو نقطه‌ی سربه‌سر موقعیت در سود است و دقیقاً در مرکز، بیشترین سود رخ میدهد.
یک مثال عددی
- بیشترین سود
- +205+205,000 در هر قرارداد
- بیشترین زیان
- −45−45,000 در هر قرارداد
- نقطه‌ی سربه‌سر
- 995 و 1,405
- پرمیوم خالص دریافتی
- 205205,000 در هر قرارداد
این اعداد فرضی‌اند.
فرض کنید:
- خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 950 و پرمیوم 35
- فروش اختیار فروش با قیمت اعمال 1,200 و پرمیوم 150
- فروش اختیار خرید با قیمت اعمال 1,200 و پرمیوم 135
- خرید اختیار خرید با قیمت اعمال 1,450 و پرمیوم 45
- اندازه هر قرارداد: 1,000 سهم
1,450 − 1,200 = 250
پس دو بال برابر هستند.
برای فروش آیرون باترفلای درصد بازده محاسبه نمی‌کنیم، زیرا وجه تضمین آن مقدار ثابتی نیست و در طول عمر موقعیت دوباره محاسبه میشود.
حالا چند قیمت سررسید را بررسی کنید.
اگر قیمت 1,200 باشد:
هر دو اختیار فروختهشده در مرکز در قیمت اعمال خود قرار دارند و ارزش ذاتی ندارند. اختیارهای کناری نیز ارزش ذاتی ندارند.
این همان بیشترین سود است.
اگر قیمت 1,100 باشد:
ارزش ذاتی دارد و اختیار فروش خریداریشده پایین هنوز ارزش ذاتی ندارد.
اگر قیمت 900 باشد:
اگر قیمت 1,300 باشد:
اگر قیمت 1,500 باشد:
پس بیشترین سود در قیمت 1,200 و بیشترین زیان در قیمت 950 یا پایین‌تر و 1,450 یا بالاتر رخ میدهد.
وجه تضمین
فروش آیرون باترفلای وجه تضمین می‌خواهد؛ بین دو قرارداد فروختهشده، یعنی یک اختیار خرید و یک اختیار فروش، وجه تضمین پایه‌ای که نیاز بیشتری دارد گرفته میشود و ارزش روز قرارداد فروختهشده دیگر نیز به آن اضافه میشود، و این مقدار هر روز دوباره محاسبه میشود.
اثر گذشت زمان و تغییر نوسان
فروش آیرون باترفلای از نظر سررسیدی از نزدیک ماندن قیمت به مرکز سود می‌برد. به همین دلیل اگر قیمت نزدیک قیمت اعمال وسط باشد، کاهش ارزش زمانی اختیارهای فروختهشده می‌تواند به نفع موقعیت عمل کند.
اگر قیمت از مرکز فاصله گرفته و به یکی از بال‌ها نزدیک شده باشد، رفتار زمانی موقعیت متفاوت میشود، زیرا یکی از اسپردهای اعتباری تحت فشار بیشتری قرار می‌گیرد.
افزایش نوسان معمولاً احتمال حرکت قیمت به خارج از محدوده مرکزی را بیشتر در قیمت اختیارها منعکس می‌کند و می‌تواند ارزش قراردادهای فروختهشده را افزایش دهد. کاهش نوسان در بسیاری از شرایط اثر مخالف دارد.
با این حال، چون ساختار شامل چهار قرارداد است، اثر زمان و نوسان را باید برای کل ترکیب بررسی کنید، نه اینکه فقط رفتار یکی از اختیارهای فروختهشده را ملاک قرار دهید.
خطاهای رایج
- تصور اینکه دریافت پرمیوم خالص به معنی حفظ آن در هر قیمت سررسید است.
- نادیده گرفتن دو نقطه‌ی سربه‌سر و تمرکز صرف بر قیمت اعمال وسط.
- اشتباه گرفتن محدود بودن زیان با کوچک بودن زیان نسبت به سود احتمالی.
- بی‌توجهی به تغییر روزانه وجه تضمین و احتمال نیاز به تأمین منابع بیشتر.
- انتخاب پایه‌های کناری یا مرکزی با نقدشوندگی ضعیف و تغییر نتیجه واقعی اجرای چهار قرارداد.
چطور موقعیت خوب پیدا کنیم
در این استراتژی نقدشوندگی هر چهار قرارداد اهمیت دارد. دو قرارداد مرکزی مستقیماً پرمیوم اصلی موقعیت را ایجاد میکنند و قراردادهای کناری نیز برای محدود کردن ریسک لازم هستند.
فاصله قیمت خرید و فروش هر اختیار می‌تواند پرمیوم خالص واقعی را تغییر دهد. چون چهار معامله در ساختار وجود دارد، اختلاف‌های کوچک در قیمت اجرا می‌توانند روی نتیجه نهایی جمع شوند.
زمان تا سررسید را در کنار عرض بال‌ها و فاصله قیمت فعلی تا قیمت اعمال وسط بررسی کنید. قیمت فعلی هرچه به مرکز نزدیک‌تر باشد، از نظر شکل سررسیدی به ناحیه بیشترین سود نزدیک‌تر است؛ اما تغییرات بعدی قیمت همچنان اهمیت دارد.
نسبت بیشترین سود به بیشترین زیان مفید است، ولی باید همراه با عرض محدوده دو سربه‌سر دیده شود. محدوده وسیع‌تر یا باریک‌تر می‌تواند معنای عملی متفاوتی داشته باشد.
صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای فروش آیرون باترفلای را روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، دو نقطه‌ی سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش میدهد. برای این ساختار، فاصله قیمت فعلی تا مرکز و تا هر دو سربه‌سر نشان میدهد چه مقدار حرکت می‌تواند موقعیت را از ناحیه بیشترین سود به سمت زیان ببرد.
پرسش‌های پرتکرار
بیشترین سود فروش آیرون باترفلای کجا رخ میدهد؟
بیشترین سود زمانی رخ میدهد که قیمت دارایی پایه در سررسید دقیقاً روی قیمت اعمال مشترک دو قرارداد فروختهشده قرار بگیرد. در این حالت کل پرمیوم خالص دریافتی حفظ میشود.
آیا بیشترین زیان نامحدود است؟
خیر. اختیارهای خریداریشده در دو بال، زیان ناشی از حرکت شدید قیمت را محدود میکنند و پس از رسیدن قیمت به بال پایین یا بالا، زیان دیگر بیشتر نمیشود.
دو نقطه‌ی سربه‌سر چگونه محاسبه می‌شوند؟
پرمیوم خالص را یک بار از قیمت اعمال وسط کم و یک بار به آن اضافه می‌کنید. قیمت بین این دو سطح در سررسید در محدوده سود قرار دارد.
آیا در این استراتژی درصد بازده نسبت به وجه تضمین محاسبه میشود؟
در این راهنما خیر، زیرا وجه تضمین فروش آیرون باترفلای ثابت نیست و هر روز می‌تواند دوباره محاسبه شود.
تفاوت اصلی فروش و خرید آیرون باترفلای در دکتر آپشن چیست؟
فروش آیرون باترفلای با دریافت پرمیوم خالص از ماندن قیمت نزدیک مرکز سود می‌برد، در حالی که خرید آیرون باترفلای هزینه خالص می‌پردازد و از حرکت قیمت دور از مرکز منتفع میشود.
این صفحه آموزشی است و توصیه به خرید یا فروش هیچ قراردادی نیست. اعداد مثال فرضی‌اند و کارمزد معاملات در آن‌ها حساب نشده است. قواعد اعمال، تسویه در سررسید، اخطاریه‌ی وجه تضمین و کارمزدها را در صفحه‌ی قواعد بازار اختیار معامله بخوانید.