خرید پروانه پوت چیست و چطور موقعیت خوب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

ساختار استاندارد خرید پروانه پوت با سررسید یکسان شامل این چهار قرارداد است:

• 1 اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین خریداری می‌شود.
• 2 اختیار فروش با قیمت اعمال وسط فروخته می‌شود.
• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال بالا خریداری می‌شود.

فاصله قیمت اعمال پایین تا وسط و فاصله وسط تا بالا برابر است.

برای اختیارهای دو طرف قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید و از فروش 2 اختیار میانی پرمیوم دریافت می‌کنید. اختلاف این جریان‌ها معمولاً یک هزینه خالص ایجاد می‌کند.

در سررسید، بهترین نقطه برای این ساختار قیمت اعمال وسط است. در آن سطح، اختیار فروش با قیمت اعمال بالا دارای ارزش ذاتی برابر فاصله دو اعمال است، در حالی که پایه‌های میانی و پایین در نقطه‌ای قرار می‌گیرند که نتیجه خالص به بیشترین مقدار خود می‌رسد.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

خرید پروانه پوت به دنبال حرکت شدید نزولی نیست. این ساختار زمانی بهترین نتیجه را می‌دهد که قیمت دارایی پایه در سررسید در نزدیکی قیمت اعمال وسط قرار بگیرد.

اگر قیمت بالاتر از قیمت اعمال بالا باشد، همه اختیارهای فروش بدون ارزش ذاتی تمام می‌شوند و هزینه خالص اولیه از دست می‌رود.

اگر قیمت بسیار پایین‌تر از قیمت اعمال پایین قرار بگیرد، ارزش ذاتی چهار پایه به دلیل فاصله‌های برابر یکدیگر را خنثی می‌کنند و دوباره نتیجه خالص سررسید پیش از هزینه اولیه به صفر می‌رسد.

بنابراین هم حرکت بسیار زیاد به بالا و هم حرکت بسیار زیاد به پایین می‌تواند نتیجه را به بیشترین زیان نزدیک کند.

از نظر نوسان و زمان، رفتار پروانه به محل قیمت فعلی نسبت به سه قیمت اعمال وابسته است و نمی‌توان آن را مانند خرید یک اختیار فروش منفرد تحلیل کرد.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

هزینه خالص:

پرمیوم اختیار پایین + پرمیوم اختیار بالا − 2 برابر پرمیوم اختیار وسط

بیشترین زیان برابر هزینه خالص پرداختی است.

بیشترین سود در قیمت اعمال وسط شکل می‌گیرد:

فاصله قیمت اعمال پایین تا وسط − هزینه خالص

با برابر بودن فاصله‌ها، می‌توان از فاصله وسط تا بالا نیز استفاده کرد.

سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال پایین + هزینه خالص

سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال بالا − هزینه خالص

قیمت در سررسید باید بین این دو نقطه قرار بگیرد تا موقعیت سود خالص داشته باشد.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید:

• خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 1,100 و پرمیوم 35
• فروش 2 اختیار فروش با قیمت اعمال 1,300 و پرمیوم 95 برای هر قرارداد
• خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 1,500 و پرمیوم 220
• اندازه قرارداد: 1,000 سهم

پس فاصله‌ها برابرند.

این مقدار بیشترین زیان است.

ارزش ذاتی دارد.

اختیارهای میانی در قیمت اعمال خود هستند و اختیار پایین ارزش ذاتی ندارد.

اگر قیمت 1,200 باشد:

اگر قیمت 1,100 یا پایین‌تر باشد، یا اگر به 1,500 یا بالاتر برسد، بیشترین زیان همان 65,000 است.

وجه تضمین

خرید پروانه پوت با قرارداد‌های هم‌سررسید طبق ضوابط وجه تضمین نیاز ندارد، زیرا دو اختیار فروش فروخته‌شده در قیمت اعمال وسط با دو اختیار فروش خریداری‌شده در دو طرف ساختار پوشش داده شده‌اند.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

در پروانه پوت، اثر زمان به موقعیت دارایی پایه نسبت به قیمت اعمال وسط وابسته است. اگر قیمت به مرکز ساختار نزدیک باشد، کاهش ارزش زمانی پایه‌های میانی و کناری می‌تواند به شکلی متفاوت از زمانی عمل کند که قیمت نزدیک یکی از بال‌ها قرار دارد.

در نتیجه، نمی‌توان کاهش زمان را صرفاً مثبت یا منفی دانست. وضعیت قیمت فعلی بخش مهمی از تحلیل است.

تغییر نوسان نیز به هر چهار قرارداد اثر می‌گذارد. چون ترکیب شامل هم خرید و هم فروش اختیار است، اثر خالص افزایش نوسان می‌تواند با تغییر قیمت دارایی پایه و زمان باقی‌مانده تغییر کند.

خطاهای رایج

1. تصور اینکه افت شدید دارایی پایه برای خرید پروانه پوت همیشه مطلوب است.
2. نادیده گرفتن قیمت اعمال وسط به‌عنوان نقطه بیشترین سود سررسیدی.
3. استفاده از قیمت‌های اعمال با فاصله نامساوی و مقایسه آن با پروانه استاندارد.
4. توجه صرف به بازده حداکثری و ندیدن محدود بودن عرض منطقه سود.
5. کم‌اهمیت دانستن فاصله قیمت خرید و فروش پایه میانی با وجود تعداد 2 قرارداد در آن.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

در این استراتژی باید نقدشوندگی هر سه قیمت اعمال را بررسی کنید. پایه وسط به دلیل وجود 2 قرارداد نقش مهم‌تری در کیفیت اجرای موقعیت دارد.

فاصله قیمت خرید و فروش هر اختیار مستقیماً روی هزینه خالص اثر می‌گذارد. اگر قیمت‌های معاملاتی واقعی با قیمت‌های محاسباتی تفاوت داشته باشند، دو سربه‌سر و درصدهای بازده نیز جابه‌جا می‌شوند.

زمان تا سررسید را نیز در کنار فاصله قیمت فعلی تا اعمال وسط بررسی کنید. هرچه قیمت برای رسیدن به مرکز پروانه حرکت بیشتری لازم داشته باشد، سناریوی موردنیاز متفاوت خواهد بود.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن پروانه‌های پوت قابل اجرا را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. برای این استراتژی، بهتر است علاوه بر درصد بیشترین سود، ببینید قیمت فعلی دقیقاً کجای بازه دو سربه‌سر قرار گرفته و تا نقطه بیشترین سود یعنی قیمت اعمال وسط چه فاصله‌ای دارد.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط