خرید استرانگل چیست و چطور موقعیت مناسب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

در خرید استرانگل دو قرارداد روی یک دارایی پایه و معمولاً با سررسید یکسان خریداری می‌شوند:

• 1 اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین‌تر
• 1 اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال بالاتر

برای هر دو قرارداد قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید. بنابراین هزینه خالص موقعیت برابر مجموع دو پرمیوم است.

بین دو قیمت اعمال یک محدوده قرار دارد که اگر قیمت دارایی پایه در سررسید داخل آن باقی بماند، هیچ‌کدام یا فقط یکی از قراردادها ارزش ذاتی محدودی خواهد داشت. برای اینکه کل موقعیت سودآور شود، حرکت قیمت باید آن‌قدر بزرگ باشد که هزینه هر دو اختیار جبران شود.

این تفاوت مهمی با خرید استرادل دارد؛ در استرانگل دو قیمت اعمال از هم فاصله دارند و در نتیجه معمولاً حرکت بیشتری برای رسیدن به سربه‌سر لازم است.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

از نظر جهت قیمت، خرید استرانگل جهت مشخصی را هدف نمی‌گیرد. حرکت شدید صعودی می‌تواند اختیار خرید را ارزشمند کند و حرکت شدید نزولی می‌تواند ارزش اختیار فروش را افزایش دهد.

اگر انتظار داشته باشید قیمت در یک محدوده نسبتاً آرام باقی بماند، این ساختار با آن سناریو سازگار نیست. ثابت ماندن قیمت در فاصله دو قیمت اعمال می‌تواند باعث شود هر دو قرارداد در سررسید ارزش ذاتی نداشته باشند و کل هزینه اولیه از بین برود.

از نظر نوسان، افزایش نوسان معمولاً به نفع موقعیتی است که هر دو پایه آن خرید هستند. کاهش نوسان می‌تواند اثر معکوس داشته باشد.

زمان نیز عامل مهمی است. حتی اگر حرکت بزرگی در نهایت رخ دهد، دیر اتفاق افتادن آن می‌تواند باعث شده باشد بخش قابل توجهی از ارزش زمانی دو قرارداد پیش از حرکت از بین برود.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

بیشترین زیان برابر مجموع پرمیوم دو قرارداد است:

بیشترین زیان = پرمیوم اختیار فروش + پرمیوم اختیار خرید

اگر قیمت در سررسید بین دو قیمت اعمال باقی بماند و هر دو اختیار بدون ارزش ذاتی تمام شوند، کل هزینه اولیه از دست می‌رود.

بیشترین سود در سمت صعودی سقف نظری ندارد، زیرا قیمت دارایی پایه از نظر نظری می‌تواند به رشد خود ادامه دهد.

بیشترین سود در سمت نزولی محدود است، زیرا قیمت دارایی پایه نمی‌تواند پایین‌تر از صفر برود.

حداکثر سود نزولی به‌ازای هر سهم = قیمت اعمال اختیار فروش − مجموع پرمیوم‌ها

سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال اختیار فروش − مجموع پرمیوم‌ها

سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال اختیار خرید + مجموع پرمیوم‌ها

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید اندازه هر قرارداد 1,000 سهم باشد:

• خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 900 و پرمیوم 55
• خرید اختیار خرید با قیمت اعمال 1,200 و پرمیوم 65

این عدد بیشترین زیان است.

در سمت صعودی بیشترین سود سقف نظری ندارد، بنابراین درصد ثابتی برای بیشترین سود کل موقعیت وجود ندارد.

اگر قیمت در سررسید 1,450 باشد:

1,450 − 1,200 = 250 ارزش ذاتی اختیار خرید

250 − 120 = 130 سود خالص به‌ازای هر سهم

اگر قیمت در سررسید 700 باشد:

900 − 700 = 200 ارزش ذاتی اختیار فروش

200 − 120 = 80 سود خالص به‌ازای هر سهم

اگر قیمت بین 900 و 1,200 باقی بماند، در سررسید هر دو اختیار فاقد ارزش ذاتی خواهند بود و بیشترین زیان 120,000 رخ می‌دهد.

وجه تضمین

خرید استرانگل وجه تضمین نیاز ندارد، زیرا هر دو قرارداد این استراتژی موقعیت خرید هستند و خریدار پرمیوم هر دو قرارداد را هنگام ایجاد موقعیت پرداخت می‌کند.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

گذشت زمان معمولاً برای خرید استرانگل نامطلوب است، زیرا هر دو قرارداد دارای ارزش زمانی هستند و این بخش از ارزش با نزدیک شدن به سررسید کاهش پیدا می‌کند.

اگر قیمت مدت زیادی بین دو قیمت اعمال باقی بماند، فشار ناشی از گذشت زمان می‌تواند روی هر دو پایه هم‌زمان اثر بگذارد. به همین دلیل زمان وقوع حرکت مورد انتظار، نه فقط جهت و اندازه حرکت، مهم است.

افزایش نوسان معمولاً ارزش هر دو اختیار خریداری‌شده را بیشتر می‌کند. کاهش نوسان می‌تواند حتی بدون حرکت قابل توجه قیمت دارایی پایه، باعث افت ارزش کل استرانگل شود.

خطاهای رایج

1. تصور اینکه هر حرکت صعودی یا نزولی کوچک برای سودده شدن استرانگل کافی است.
2. نادیده گرفتن مجموع دو پرمیوم در محاسبه فاصله واقعی نقاط سربه‌سر.
3. مقایسه استرانگل‌ها فقط براساس هزینه کمتر و بدون توجه به دورتر شدن قیمت‌های اعمال.
4. بی‌توجهی به کاهش ارزش زمانی هم‌زمان در هر دو قرارداد.
5. انتخاب یکی از دو پایه با نقدشوندگی ضعیف و افزایش هزینه عملی ورود و خروج.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی هر دو اختیار اهمیت زیادی دارد، زیرا برای ساخت و مدیریت استرانگل به دو قرارداد جداگانه نیاز دارید. فاصله زیاد قیمت خرید و فروش در هر یک از پایه‌ها می‌تواند هزینه کل ورود را بیشتر کند.

زمان تا سررسید را در کنار مجموع پرمیوم‌ها ببینید. زمان بیشتر ممکن است فرصت بیشتری برای حرکت بزرگ قیمت ایجاد کند، اما هزینه قراردادها نیز می‌تواند متفاوت باشد.

در این استراتژی یک نسبت ساده سود به زیان تمام داستان را بیان نمی‌کند، زیرا سود صعودی سقف ندارد و سود نزولی محدود است. بررسی چند سناریوی قیمت معمولاً تصویر روشن‌تری از ساختار موقعیت می‌دهد.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن استرانگل‌های قابل اجرا را با داده‌ی زنده بازار فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نشان می‌دهد. برای خرید استرانگل، فاصله هر یک از دو نقطه‌ی سربه‌سر از قیمت فعلی دارایی پایه معیار مهمی است؛ هرچه این فاصله بیشتر باشد، حرکت بزرگ‌تری تا سررسید برای جبران مجموع دو پرمیوم لازم خواهد بود.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط