فروش اختیار فروش چیست و سود و زیان آن چگونه است؟
فروش اختیار فروش از فروش یک اختیار فروش و دریافت پرمیوم تشکیل می‌شود.
بیشترین سود به پرمیوم دریافتی محدود است، اما افت شدید دارایی پایه میتواند زیان بزرگی ایجاد کند.
این موقعیت وجه تضمین می‌خواهد و مقدار وجه لازم میتواند با تغییر شرایط بازار افزایش پیدا کند.
- دیدگاه بازار
- صعودی / خنثی
- بیشترین سود
- محدود
- بیشترین زیان
- بزرگ ولی محدود
- وجه تضمین
- دارد
ساختار موقعیت
در این استراتژی:
- 1 اختیار فروش (Put) فروخته می‌شود.
در ابتدا قیمت اختیار (پرمیوم) را دریافت می‌کنید. اگر قرارداد در سررسید ارزش ذاتی نداشته باشد، این پرمیوم حداکثر سود موقعیت است.
اگر قیمت دارایی پایه به زیر قیمت اعمال کاهش پیدا کند، تعهد قرارداد افزایش می‌یابد و با افت بیشتر قیمت، زیان فروشنده بیشتر می‌شود.
برخلاف فروش اختیار خرید بدون پوشش، زیان نظری این موقعیت نامحدود نیست، زیرا قیمت دارایی پایه نمی‌تواند پایین‌تر از صفر برود؛ با این حال بیشترین زیان بالقوه میتواند بسیار بزرگ‌تر از پرمیوم دریافتی باشد.
چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه
ساختار فروش اختیار فروش با سناریویی سازگار است که قیمت دارایی پایه در سررسید بالاتر از قیمت اعمال باقی بماند یا افت آن محدود باشد.
افت شدید قیمت میتواند موقعیت را به‌سرعت وارد زیان کند. بنابراین فقط مقدار پرمیوم دریافتی نباید مبنای ارزیابی ریسک قرار بگیرد.
افزایش نوسان معمولاً ارزش اختیار فروخته‌شده را بالا می‌برد و میتواند برای فروشنده نامطلوب باشد. کاهش نوسان معمولاً اثر مخالف دارد.
گذشت زمان در صورت ثابت بودن سایر عوامل میتواند به کاهش ارزش زمانی قرارداد کمک کند، اما حرکت شدید قیمت ممکن است اثر آن را کاملاً تحت‌الشعاع قرار دهد.
سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر
بیشترین سود:
پرمیوم دریافتی
بیشترین زیان نظری زمانی رخ می‌دهد که قیمت دارایی پایه به صفر برسد:
قیمت اعمال − پرمیوم دریافتی
نقطه‌ی سربه‌سر:
قیمت اعمال − پرمیوم دریافتی
پایین رفتن قیمت از این نقطه در سررسید باعث ایجاد زیان خالص می‌شود.
یک مثال عددی
- بیشترین سود
- +75+75,000 در هر قرارداد
- بیشترین زیان
- −1,175−1,175,000 در هر قرارداد
- نقطه‌ی سربه‌سر
- 1,175
- پرمیوم خالص دریافتی
- 7575,000 در هر قرارداد
این اعداد فرضی‌اند.
فرض کنید:
- قیمت اعمال: 1,250
- پرمیوم دریافتی: 75
- اندازه قرارداد: 1,000 سهم
این مقدار بیشترین سود است.
درصد بازده نسبت به وجه تضمین در این مثال محاسبه نمی‌شود، زیرا وجه تضمین عدد ثابتی نیست و میتواند مجدداً محاسبه شود.
اگر قیمت در سررسید 1,300 باشد، اختیار ارزش ذاتی ندارد:
سود = 75,000
75 − 50 = 25 سود خالص به‌ازای هر سهم
25 × 1,000 = 25,000 سود
150 − 75 = 75 زیان به‌ازای هر سهم
75 × 1,000 = 75,000 زیان
450 − 75 = 375
وجه تضمین
فروش اختیار فروش وجه تضمین می‌خواهد و مقدار آن با توجه به قیمت قرارداد، شرایط دارایی پایه و میزان در زیان بودن قرارداد تعیین و در پایان هر روز معاملاتی دوباره محاسبه می‌شود؛ در یکی از روش‌های محاسبه نیز درصدی از قیمت اعمال مبنا قرار می‌گیرد، بنابراین ممکن است فروشنده نیاز به تأمین وجه بیشتری پیدا کند.
اثر گذشت زمان و تغییر نوسان
کاهش ارزش زمانی با نزدیک شدن به سررسید، در صورت ثابت بودن سایر عوامل، معمولاً به نفع فروشنده اختیار است.
افزایش نوسان میتواند ارزش اختیار فروش را بالا ببرد و برای موقعیت فروش نامطلوب باشد. افت هم‌زمان قیمت دارایی پایه و افزایش نوسان میتواند فشار قابل توجهی بر ارزش موقعیت وارد کند.
خطاهای رایج
- برابر دانستن پرمیوم دریافتی با بازده قطعی.
- نادیده گرفتن اندازه زیان احتمالی در افت شدید دارایی پایه.
- بی‌توجهی به امکان افزایش وجه تضمین در طول عمر قرارداد.
- انتخاب قرارداد فقط بر اساس پرمیوم بالا و بدون بررسی فاصله سربه‌سر.
- کم‌اهمیت دانستن نقدشوندگی در شرایطی که خروج سریع از موقعیت لازم می‌شود.
چطور موقعیت خوب پیدا کنیم
نقدشوندگی و فاصله قیمت خرید و فروش را بررسی کنید، زیرا خروج از یک موقعیت فروش کم‌نقدشونده میتواند دشوار باشد.
زمان تا سررسید و فاصله قیمت اعمال از قیمت فعلی، هر دو بر میزان ریسک اثر دارند. مقایسه پرمیوم بدون در نظر گرفتن این دو عامل تصویر ناقصی ایجاد می‌کند.
از آنجا که وجه تضمین میتواند تغییر کند، بررسی سناریوهای مختلف قیمت برای ارزیابی ریسک از یک درصد بازده ثابت مفیدتر است.
صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های فروش اختیار فروش را براساس داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقطه‌ی سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را در اختیار شما می‌گذارد. برای این استراتژی، فاصله قیمت فعلی تا نقطه‌ی سربه‌سر و میزان زیان در سناریوهای افت شدید، دو معیار مهم‌تر از نگاه صرف به پرمیوم دریافتی هستند.
پرسش‌های پرتکرار
بیشترین سود چقدر است؟
همان پرمیوم دریافتی.
آیا زیان نامحدود است؟
خیر، اما میتواند بسیار بزرگ باشد.
نقطه‌ی سربه‌سر چگونه محاسبه می‌شود؟
قیمت اعمال منهای پرمیوم.
آیا وجه تضمین ممکن است تغییر کند؟
بله، محاسبه آن در طول عمر موقعیت میتواند بهروزرسانی شود.
گذشت زمان چه اثری دارد؟
در صورت ثابت بودن سایر شرایط معمولاً به کاهش ارزش زمانی اختیار فروخته‌شده کمک می‌کند.
این صفحه آموزشی است و توصیه به خرید یا فروش هیچ قراردادی نیست. اعداد مثال فرضی‌اند و کارمزد معاملات در آن‌ها حساب نشده است. قواعد اعمال، تسویه در سررسید، اخطاریه‌ی وجه تضمین و کارمزدها را در صفحه‌ی قواعد بازار اختیار معامله بخوانید.