فروش گاتس چیست و ریسک آن چگونه محاسبه میشود؟
فروش گاتس از فروش یک اختیار خرید با قیمت اعمال پایین‌تر و یک اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر تشکیل میشود و هر دو اختیار هنگام ایجاد موقعیت در سود هستند.
بیشترین سود برابر مجموع پرمیوم دریافتی منهای فاصله دو قیمت اعمال است و زمانی رخ میدهد که قیمت در سررسید بین دو اعمال قرار بگیرد.
زیان در سمت صعودی سقف ندارد و در سمت نزولی نیز میتواند بسیار بزرگ باشد؛ بنابراین دریافت پرمیوم بالا به معنی محدود بودن ریسک نیست.
- دیدگاه بازار
- خنثی
- بیشترین سود
- محدود
- بیشترین زیان
- نامحدود
- وجه تضمین
- دارد
ساختار موقعیت
برای ساخت فروش گاتس با سررسید یکسان:
- 1 اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال پایین‌تر فروخته میشود.
- 1 اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال بالاتر فروخته میشود.
هر دو اختیار در زمان ایجاد ساختار در سود هستند. از هر دو قرارداد قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت می‌کنید و مجموع این دو پرمیوم اعتبار اولیه موقعیت را تشکیل میدهد.
با این حال نمی‌توانید کل این اعتبار را بیشترین سود در نظر بگیرید. اگر قیمت در سررسید بین دو قیمت اعمال قرار بگیرد، مجموع ارزش ذاتی دو قرارداد فروختهشده برابر فاصله دو قیمت اعمال است.
بنابراین بخشی از پرمیوم دریافتی عملاً برای جبران همین ارزش ذاتی مصرف میشود و فقط مازاد آن، بیشترین سود استراتژی است.
در خارج از محدوده دو قیمت اعمال، یکی از دو تعهد بزرگ‌تر میشود و سود کاهش می‌یابد. در سمت صعودی، اختیار خرید فروختهشده ریسکی بدون سقف ایجاد میکند.
چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه
از نظر قیمت، فروش گاتس زمانی بهترین نتیجه سررسیدی را دارد که قیمت دارایی پایه بین دو قیمت اعمال باقی بماند. برخلاف فروش استرادل که نقطه مرکزی مشخصی برای بیشترین سود دارد، در فروش گاتس تمام محدوده بین دو قیمت اعمال یک سطح ثابت از بیشترین سود ایجاد میکند.
اگر قیمت به سمت بالا از این محدوده فاصله بگیرد، تعهد اختیار خرید افزایش پیدا میکند. چون قیمت دارایی پایه سقف نظری ندارد، زیان این سمت نیز سقف ندارد.
اگر قیمت شدیداً کاهش پیدا کند، اختیار فروش فروختهشده زیان ایجاد میکند. این زیان از نظر نظری محدود به رسیدن قیمت دارایی پایه به صفر است، ولی میتواند بسیار بزرگ باشد.
از نظر نوسان، افزایش نوسان معمولاً ارزش هر دو قرارداد فروختهشده را بالا می‌برد و میتواند برای فروشنده نامطلوب باشد. گذشت زمان، در صورت ثابت بودن سایر عوامل، معمولاً به کاهش بخش زمانی ارزش قراردادها کمک میکند.
سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر
ابتدا مجموع پرمیوم دریافتی را حساب کنید.
بیشترین سود:
مجموع پرمیوم‌ها − فاصله دو قیمت اعمال
این سود در تمام محدوده بین قیمت اعمال اختیار خرید و قیمت اعمال اختیار فروش در سررسید ثابت است.
زیان صعودی سقف ندارد.
اگر قیمت از سربه‌سر بالایی عبور کند، رشد بیشتر دارایی پایه زیان اختیار خرید فروختهشده را بیشتر میکند.
در سمت نزولی زیان محدود است، زیرا قیمت دارایی پایه نمی‌تواند پایین‌تر از صفر شود.
سربه‌سر پایینی:
قیمت اعمال اختیار فروش − مجموع پرمیوم‌ها
سربه‌سر بالایی:
قیمت اعمال اختیار خرید + مجموع پرمیوم‌ها
یک مثال عددی
- بیشترین سود
- +350+350,000 در هر قرارداد
- بیشترین زیان
- نامحدود
- نقطه‌ی سربه‌سر
- 850 و 1,850
- پرمیوم خالص دریافتی
- 650650,000 در هر قرارداد
این اعداد فرضی‌اند.
فرض کنید:
- فروش اختیار خرید با قیمت اعمال 1,200 و پرمیوم 390
- فروش اختیار فروش با قیمت اعمال 1,500 و پرمیوم 260
- اندازه قرارداد: 1,000 سهم
برای فروش گاتس درصد بازده محاسبه نمی‌کنیم، زیرا وجه تضمین در طول عمر موقعیت ثابت نیست و میتواند دوباره محاسبه شود.
اگر قیمت در سررسید 1,350 باشد:
اختیار خرید:
1,350 − 1,200 = 150 ارزش ذاتی
اختیار فروش:
1,500 − 1,350 = 150 ارزش ذاتی
اگر قیمت 1,000 باشد:
اختیار خرید ارزش ذاتی ندارد.
اگر قیمت 800 باشد:
اگر قیمت 1,600 باشد:
اگر قیمت 1,900 باشد:
اگر قیمت 2,300 باشد:
با افزایش بیشتر قیمت، زیان همچنان بیشتر میشود و سقف نظری ندارد.
وجه تضمین
فروش گاتس با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین می‌خواهد؛ وجه تضمین پایه‌ای که نیاز بیشتری دارد مبنا قرار می‌گیرد و ارزش روز قرارداد دیگر به آن اضافه میشود، و این مقدار در پایان هر روز معاملاتی دوباره محاسبه میشود.
اثر گذشت زمان و تغییر نوسان
چون هر دو قرارداد فروخته شده‌اند، کاهش ارزش زمانی در صورت ثابت بودن سایر عوامل معمولاً به نفع موقعیت عمل میکند. اگر قیمت میان دو قیمت اعمال باقی بماند، نزدیک شدن به سررسید میتواند بخش زمانی پرمیوم‌ها را کاهش دهد.
اما سود این اثر محدود است و نمی‌تواند ریسک حرکت شدید قیمت را حذف کند. در سمت صعودی، زیان اختیار خرید فروختهشده میتواند بسیار بزرگ‌تر از پرمیوم‌های دریافتی شود.
افزایش نوسان معمولاً ارزش دو اختیار فروختهشده را بالا می‌برد و میتواند هزینه بستن موقعیت را افزایش دهد. کاهش نوسان معمولاً اثر مخالف دارد.
خطاهای رایج
- در نظر گرفتن کل پرمیوم دریافتی به‌عنوان بیشترین سود و نادیده گرفتن فاصله دو قیمت اعمال.
- تمرکز بر گستردگی محدوده بیشترین سود و کم‌اهمیت دانستن ریسک خارج از آن.
- نادیده گرفتن زیان بدون سقف در سمت صعودی.
- بی‌توجهی به محاسبه مجدد روزانه وجه تضمین و احتمال نیاز به منابع بیشتر.
- تصور اینکه در سود بودن هر دو اختیار در زمان فروش به معنی کم‌ریسک بودن ساختار است.
چطور موقعیت خوب پیدا کنیم
نقدشوندگی هر دو قرارداد اهمیت زیادی دارد، زیرا در شرایط حرکت شدید بازار ممکن است مدیریت هر دو پایه لازم شود. فاصله زیاد قیمت خرید و فروش میتواند هزینه خروج را افزایش دهد.
مجموع پرمیوم دریافتی را در کنار فاصله دو قیمت اعمال بررسی کنید؛ اختلاف این دو است که بیشترین سود واقعی را مشخص میکند.
زمان تا سررسید و موقعیت قیمت فعلی درون محدوده دو اعمال نیز مهم‌اند. قرار گرفتن قیمت در مرکز این محدوده الزاماً ریسک را حذف نمی‌کند، زیرا حرکت‌های بزرگ می‌توانند نتیجه را سریع تغییر دهند.
صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن فروش گاتس‌های قابل اجرا را با داده‌ی زنده بازار فهرست میکند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نشان میدهد. در این ساختار بهتر است عرض محدوده بیشترین سود را در کنار فاصله تا هر دو سربه‌سر و اندازه زیان در سناریوهای خارج از محدوده ببینید.
پرسش‌های پرتکرار
چرا بیشترین سود فروش گاتس برابر کل پرمیوم نیست؟
چون در سررسید حتی در بهترین محدوده، مجموع ارزش ذاتی دو اختیار فروختهشده برابر فاصله دو قیمت اعمال است. این مقدار باید از مجموع پرمیوم کم شود.
بیشترین سود در چه قیمتی رخ میدهد؟
بیشترین سود در یک قیمت واحد رخ نمیدهد؛ هر قیمت بین دو قیمت اعمال در سررسید همان بیشترین سود را ایجاد میکند.
آیا زیان فروش گاتس محدود است؟
در سمت صعودی خیر، زیرا اختیار خرید فروختهشده زیان بدون سقف نظری دارد. در سمت نزولی زیان محدود است، اما همچنان میتواند بسیار بزرگ باشد.
آیا گذشت زمان برای فروش گاتس مفید است؟
در صورت ثابت بودن سایر عوامل، کاهش ارزش زمانی دو اختیار معمولاً به نفع فروشنده است. حرکت شدید قیمت میتواند این اثر را کاملاً تحت‌الشعاع قرار دهد.
آیا وجه تضمین در طول موقعیت ثابت میماند؟
خیر. وجه تضمین این ساختار روزانه دوباره محاسبه میشود و ممکن است با تغییر شرایط بازار تغییر کند.
این صفحه آموزشی است و توصیه به خرید یا فروش هیچ قراردادی نیست. اعداد مثال فرضی‌اند و کارمزد معاملات در آن‌ها حساب نشده است. قواعد اعمال، تسویه در سررسید، اخطاریه‌ی وجه تضمین و کارمزدها را در صفحه‌ی قواعد بازار اختیار معامله بخوانید.