خرید گاتس چیست و چطور موقعیت خوب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

برای ساخت خرید گاتس، دو قرارداد روی یک دارایی پایه و معمولاً با سررسید یکسان خریداری می‌شوند:

• 1 اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال پایین‌تر
• 1 اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال بالاتر

قیمت دارایی پایه هنگام ایجاد موقعیت بین دو قیمت اعمال قرار می‌گیرد تا هر دو قرارداد در سود باشند. برای هر دو قرارداد قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید؛ بنابراین هزینه اولیه برابر مجموع دو پرمیوم است.

تفاوت مهم گاتس با ساختارهایی مانند خرید استرانگل این است که در گاتس هر دو اختیار از ابتدا ارزش ذاتی دارند. به همین دلیل مجموع پرمیوم پرداختی معمولاً بالاتر است.

در مقابل، در سررسید حتی اگر قیمت دارایی پایه بین دو قیمت اعمال باقی بماند، مجموع ارزش ذاتی دو اختیار صفر نمی‌شود. اختیار خرید به اندازه فاصله قیمت از قیمت اعمال پایین‌تر ارزش دارد و اختیار فروش به اندازه فاصله قیمت از قیمت اعمال بالاتر. مجموع این دو همیشه برابر فاصله دو قیمت اعمال است.

همین ویژگی باعث می‌شود بیشترین زیان از کل پرمیوم پرداختی کمتر باشد.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

از نظر جهت قیمت، خرید گاتس به یک جهت خاص وابسته نیست. حرکت شدید صعودی باعث افزایش ارزش اختیار خرید می‌شود و حرکت شدید نزولی ارزش اختیار فروش را افزایش می‌دهد.

اگر انتظار داشته باشید قیمت دارایی پایه حرکت بزرگی داشته باشد اما جهت آن را با اطمینان مشخص ندانید، ساختار سود و زیان گاتس با چنین سناریویی هماهنگ است. در مقابل، باقی ماندن قیمت میان دو قیمت اعمال تا سررسید نامطلوب‌ترین حالت است.

با این حال تفاوت مهمی با خرید استرانگل وجود دارد: چون هر دو اختیار در سود خریداری می‌شوند، برای ایجاد گاتس پرمیوم بیشتری می‌پردازید. بخشی از این هزینه مربوط به ارزش ذاتی‌ای است که در سررسید حتی در محدوده بین دو قیمت اعمال باقی می‌ماند.

از نظر نوسان، افزایش نوسان معمولاً می‌تواند ارزش هر دو قرارداد خریداری‌شده را بیشتر کند. کاهش نوسان اثر معکوس دارد. زمان نیز اهمیت دارد، زیرا بخش زمانی پرمیوم هر دو اختیار با نزدیک شدن به سررسید کاهش پیدا می‌کند.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

ابتدا فاصله دو قیمت اعمال را در نظر بگیرید:

فاصله قیمت‌های اعمال = قیمت اعمال اختیار فروش − قیمت اعمال اختیار خرید

بیشترین زیان برابر است با:

مجموع پرمیوم‌ها − فاصله دو قیمت اعمال

علت این رابطه آن است که اگر قیمت در سررسید هر جایی بین دو قیمت اعمال باشد، مجموع ارزش ذاتی دو قرارداد دقیقاً برابر فاصله دو اعمال باقی می‌ماند.

بیشترین سود در سمت صعودی سقف نظری ندارد، زیرا قیمت دارایی پایه از نظر نظری می‌تواند به رشد ادامه دهد.

در سمت نزولی سود محدود است، چون قیمت دارایی پایه نمی‌تواند کمتر از صفر شود.

نقطه‌ی سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال اختیار فروش − مجموع پرمیوم‌ها

نقطه‌ی سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال اختیار خرید + مجموع پرمیوم‌ها

بین این دو نقطه، نتیجه سررسیدی منفی است و در محدوده بین خود دو قیمت اعمال، زیان در بیشترین مقدار خود ثابت می‌ماند.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید:

• خرید اختیار خرید با قیمت اعمال 1,000 و پرمیوم 420
• خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 1,300 و پرمیوم 250
• اندازه هر قرارداد: 1,000 سهم

همان‌طور که لازم است، مجموع پرمیوم یعنی 670 از فاصله قیمت‌های اعمال یعنی 300 بیشتر است.

ارزش ذاتی دارد.

اگر قیمت 1,800 باشد:

1,800 − 1,000 = 800 ارزش ذاتی اختیار خرید

800 − 670 = 130 سود خالص به‌ازای هر سهم

در سمت صعودی سقف سود وجود ندارد، بنابراین درصد ثابتی برای بیشترین سود کل قابل محاسبه نیست.

وجه تضمین

خرید گاتس وجه تضمین نیاز ندارد، زیرا هر دو قرارداد این استراتژی موقعیت خرید هستند و خریدار پرمیوم هر دو اختیار را هنگام ایجاد موقعیت پرداخت می‌کند.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

در خرید گاتس هر دو قرارداد خریداری شده‌اند، بنابراین کاهش ارزش زمانی می‌تواند بر هر دو پایه اثر منفی بگذارد. البته بخشی از قیمت این اختیارها ارزش ذاتی است و برخلاف خرید دو اختیار خارج از سود، در سررسید دست‌کم فاصله دو قیمت اعمال به‌صورت ارزش ذاتی میان دو قرارداد باقی می‌ماند.

اگر قیمت مدت زیادی بین دو قیمت اعمال باقی بماند، از بین رفتن بخش زمانی پرمیوم باعث می‌شود موقعیت به سمت بیشترین زیان خود حرکت کند.

افزایش نوسان معمولاً به افزایش ارزش اختیارهای خریداری‌شده کمک می‌کند، زیرا احتمال حرکت بزرگ‌تر قیمت در ارزش آنها منعکس می‌شود. کاهش نوسان می‌تواند اثر مخالف داشته باشد.

اثر دقیق زمان و نوسان به محل قیمت دارایی پایه نسبت به دو قیمت اعمال نیز بستگی دارد؛ بنابراین بهتر است آنها را همراه با سناریوهای قیمت بررسی کنید.

خطاهای رایج

1. برابر دانستن کل پرمیوم پرداختی با بیشترین زیان و نادیده گرفتن ارزش ذاتی حداقلی برابر فاصله دو قیمت اعمال.
2. تصور اینکه در محدوده بین دو قیمت اعمال هر دو اختیار در سررسید بی‌ارزش می‌شوند.
3. مقایسه گاتس‌ها فقط براساس هزینه اولیه و بدون توجه به فاصله دو نقطه‌ی سربه‌سر.
4. نادیده گرفتن کاهش ارزش زمانی هر دو قرارداد در صورت رخ ندادن حرکت بزرگ قیمت.
5. انتخاب یکی از دو پایه با نقدشوندگی پایین و افزایش هزینه واقعی ورود یا خروج.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی هر دو قرارداد را بررسی کنید، زیرا گاتس از دو اختیار خریداری‌شده تشکیل می‌شود و کیفیت اجرای هر دو پایه بر هزینه واقعی موقعیت اثر دارد. فاصله قیمت خرید و فروش گسترده می‌تواند مجموع پرمیوم پرداختی را نسبت به محاسبه اولیه افزایش دهد.

زمان تا سررسید نیز مهم است. زمان بیشتر فرصت بیشتری برای حرکت بزرگ قیمت فراهم می‌کند، اما بخش زمانی پرمیوم دو اختیار نیز می‌تواند بیشتر باشد.

هنگام مقایسه، مجموع پرمیوم‌ها را به‌تنهایی نبینید. فاصله دو قیمت اعمال را از آن کم کنید تا بیشترین زیان واقعی مشخص شود و سپس این عدد را با فاصله قیمت فعلی تا دو نقطه‌ی سربه‌سر مقایسه کنید.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای خرید گاتس را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. در این استراتژی، تفاوت میان «کل پرمیوم پرداختی» و «بیشترین زیان واقعی» معیار ویژه‌ای است، زیرا بخشی از هزینه اولیه در قالب فاصله دو قیمت اعمال در سررسید حفظ می‌شود.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط