اسپرد نزولی فروش چیست و چطور موقعیت خوب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

برای ساخت اسپرد نزولی فروش، دو اختیار فروش روی یک دارایی پایه و با سررسید یکسان در کنار هم قرار می‌گیرند:

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر خریداری می‌شود.
• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال پایین‌تر فروخته می‌شود.

برای قرارداد اول قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید و از قرارداد دوم پرمیوم دریافت می‌کنید. چون اختیار دارای قیمت اعمال بالاتر معمولاً پرمیوم بیشتری دارد، در شروع موقعیت معمولاً یک هزینه خالص پرداخت می‌شود.

فروش اختیار با قیمت اعمال پایین‌تر بخشی از هزینه خرید اختیار اول را جبران می‌کند. در مقابل، همین پایه فروخته‌شده باعث می‌شود سود استراتژی پس از افت قیمت دارایی پایه تا قیمت اعمال پایین‌تر دیگر افزایش پیدا نکند.

در نتیجه این ساختار با خرید ساده یک اختیار فروش تفاوت مهمی دارد: هزینه اولیه کمتر می‌شود، اما سقفی نیز برای سود نزولی ایجاد می‌شود.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

از نظر جهت قیمت، اسپرد نزولی فروش یک استراتژی نزولی است. هرچه قیمت دارایی پایه از قیمت اعمال بالاتر به سمت قیمت اعمال پایین‌تر حرکت کند، نتیجه موقعیت بهتر می‌شود.

اگر انتظار افت محدود یا متوسط داشته باشید، ساختار دوپایه‌ای می‌تواند با این دیدگاه هماهنگ باشد. اما اگر انتظار افت بسیار بزرگی دارید، باید توجه داشته باشید که پایین‌تر رفتن قیمت از قیمت اعمال پایین‌تر دیگر سود بیشتری ایجاد نمی‌کند.

اگر قیمت دارایی پایه ثابت بماند یا افزایش پیدا کند، ممکن است بخشی یا تمام هزینه خالص پرداختی از دست برود. در سررسید، اگر قیمت در قیمت اعمال بالاتر یا بالاتر از آن قرار داشته باشد، هر دو اختیار فاقد ارزش ذاتی خواهند بود و بیشترین زیان رخ می‌دهد.

از نظر نوسان، یک پایه خریداری و یک پایه فروخته شده است. به همین دلیل اثر افزایش یا کاهش نوسان به سادگی خرید یک اختیار فروش منفرد نیست و باید همراه با فاصله قیمت‌های اعمال و زمان باقی‌مانده بررسی شود.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

بیشترین زیان برابر هزینه خالص پرداختی است:

هزینه خالص = پرمیوم اختیار خریداری‌شده − پرمیوم اختیار فروخته‌شده

اگر قیمت دارایی پایه در سررسید در قیمت اعمال بالاتر یا بالاتر از آن باشد، بیشترین زیان ایجاد می‌شود.

بیشترین سود برابر فاصله دو قیمت اعمال پس از کسر هزینه خالص است:

بیشترین سود به‌ازای هر سهم = قیمت اعمال بالاتر − قیمت اعمال پایین‌تر − هزینه خالص

اگر قیمت در سررسید به قیمت اعمال پایین‌تر برسد یا پایین‌تر از آن قرار بگیرد، سود به سقف خود می‌رسد.

نقطه‌ی سربه‌سر از قیمت اعمال بالاتر منهای هزینه خالص به دست می‌آید:

نقطه‌ی سربه‌سر = قیمت اعمال بالاتر − هزینه خالص

در سررسید، قیمت باید پایین‌تر از این سطح قرار بگیرد تا نتیجه موقعیت وارد محدوده سود خالص شود.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید اندازه هر قرارداد 1,000 سهم باشد:

• خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 1,600 و پرمیوم 150
• فروش اختیار فروش با قیمت اعمال 1,400 و پرمیوم 60

بنابراین سرمایه درگیر در این مثال 90,000 و بیشترین زیان نیز 90,000 است.

اگر قیمت به 1,400 یا پایین‌تر برسد، سود به سقف 110,000 می‌رسد. اگر قیمت 1,600 یا بیشتر باشد، بیشترین زیان یعنی 90,000 ایجاد می‌شود.

وجه تضمین

اسپرد نزولی فروش با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین نیاز ندارد، زیرا تعهد اختیار فروش فروخته‌شده در قیمت اعمال پایین‌تر با اختیار فروش خریداری‌شده در قیمت اعمال بالاتر پوشش داده شده است.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

گذشت زمان روی هر دو قرارداد اثر می‌گذارد. کاهش ارزش زمانی اختیار خریداری‌شده برای آن بخش نامطلوب است، اما کاهش ارزش زمانی اختیار فروخته‌شده می‌تواند بخشی از این اثر را جبران کند.

اگر قیمت دارایی پایه نزدیک یا پایین‌تر از قیمت اعمال بالاتر باشد، رفتار زمانی موقعیت می‌تواند با زمانی که قیمت کاملاً بالاتر از هر دو قیمت اعمال است متفاوت باشد. بنابراین اثر زمان را نمی‌توان بدون توجه به موقعیت قیمت بررسی کرد.

افزایش نوسان معمولاً ارزش هر دو اختیار فروش را افزایش می‌دهد. چون یکی خریداری و دیگری فروخته شده است، اثر خالص نوسان به فاصله دو قیمت اعمال، قیمت فعلی دارایی پایه و زمان تا سررسید وابسته است.

خطاهای رایج

1. توجه صرف به درصد بیشترین سود و نادیده گرفتن میزان افت لازم برای رسیدن قیمت به نقطه‌ی سربه‌سر.
2. تصور ادامه یافتن سود با هر مقدار کاهش قیمت، در حالی که سود در قیمت اعمال پایین‌تر به سقف می‌رسد.
3. انتخاب یکی از دو قرارداد با نقدشوندگی ضعیف و دشوار شدن اجرای کل اسپرد.
4. نادیده گرفتن فاصله قیمت خرید و فروش هر دو پایه هنگام محاسبه هزینه خالص واقعی.
5. مقایسه اسپردهای دارای زمان‌های متفاوت تا سررسید فقط براساس سود حداکثری.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

در این استراتژی نقدشوندگی هر دو قرارداد اهمیت دارد، زیرا نتیجه عملی اسپرد به امکان معامله هر دو پایه با قیمت مناسب وابسته است. اگر فقط یکی از قراردادها نقدشونده باشد، هزینه واقعی ورود یا خروج می‌تواند با محاسبات اولیه تفاوت داشته باشد.

فاصله قیمت خرید و فروش هر قرارداد را نیز بررسی کنید. مجموع این فاصله‌ها می‌تواند روی هزینه خالصی که واقعاً پرداخت می‌کنید اثر قابل توجهی داشته باشد.

زمان باقی‌مانده تا سررسید باید همراه با نقطه‌ی سربه‌سر و فاصله دو قیمت اعمال دیده شود. دو اسپرد با بازده حداکثری یکسان ممکن است به افت‌های بسیار متفاوتی برای رسیدن به سود نیاز داشته باشند.

نسبت بیشترین سود به بیشترین زیان می‌تواند برای مقایسه مفید باشد، اما به‌تنهایی کافی نیست. باید ببینید قیمت دارایی پایه برای رسیدن به سربه‌سر و سپس سقف سود چه مقدار کاهش لازم دارد.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن همه موقعیت‌های قابل اجرای اسپرد نزولی فروش را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقطه‌ی سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. در این استراتژی، مقایسه فاصله قیمت فعلی تا سربه‌سر با فاصله باقی‌مانده تا قیمت اعمال پایین‌تر کمک می‌کند تفاوت میان «رسیدن به سود» و «رسیدن به بیشترین سود» را بهتر ببینید.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط