فروش کندور پوت چیست و سود و زیان آن چگونه است؟

ساختار موقعیت

فروش کندور پوت از چهار اختیار فروش (Put) هم‌سررسید تشکیل می‌شود. قیمت‌های اعمال از پایین به بالا با شماره‌های 1 تا 4 در نظر گرفته می‌شوند و فاصله آنها برابر است:

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 1 فروخته می‌شود.
• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 2 خریداری می‌شود.
• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 3 خریداری می‌شود.
• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 4 فروخته می‌شود.

از دو قرارداد کناری قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت می‌کنید و برای دو قرارداد میانی پرمیوم می‌پردازید. اگر مجموع پرمیوم دریافتی بیشتر از مجموع پرداختی باشد، موقعیت با پرمیوم خالص دریافتی ایجاد می‌شود.

شکل سود و زیان این استراتژی معکوس خرید کندور پوت است. قیمت‌های اعمال 2 و 3 یک محدوده مرکزی ایجاد می‌کنند که در سررسید نامطلوب‌ترین بخش نمودار است.

اگر قیمت دارایی پایه به پایین‌تر از قیمت اعمال 1 یا بالاتر از قیمت اعمال 4 برود، ساختار به بیشترین سود می‌رسد. اگر قیمت میان دو اعمال میانی قرار بگیرد، بیشترین زیان شکل می‌گیرد.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

فروش کندور پوت از نظر سررسیدی از فاصله گرفتن قیمت از محدوده میان اعمال 2 و 3 منتفع می‌شود.

اگر قیمت بالاتر از قیمت اعمال 4 باشد، هر چهار اختیار فروش بدون ارزش ذاتی تمام می‌شوند و کل پرمیوم خالص حفظ می‌شود.

در سمت پایین نیز اگر قیمت از قیمت اعمال 1 عبور کند، هر چهار اختیار ممکن است ارزش ذاتی داشته باشند، اما به دلیل فاصله‌های برابر و ترکیب خرید و فروش، ارزش ذاتی خالص آنها یکدیگر را خنثی می‌کند و دوباره بیشترین سود باقی می‌ماند.

نامطلوب‌ترین حالت قرار گرفتن قیمت بین اعمال 2 و 3 است. در این محدوده، زیان ناشی از ارزش ذاتی ساختار ثابت است و پس از کسر پرمیوم خالص دریافتی، بیشترین زیان به دست می‌آید.

از نظر نوسان و زمان، اثرها به محل قیمت نسبت به چهار اعمال وابسته هستند. به همین دلیل بررسی صرف یک قرارداد برای فهم رفتار کل کندور کافی نیست.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

پرمیوم خالص دریافتی برابر است با:

پرمیوم دو اختیار فروخته‌شده − پرمیوم دو اختیار خریداری‌شده

بیشترین سود برابر پرمیوم خالص دریافتی است.

این سود در دو محدوده رخ می‌دهد:

• قیمت در سررسید در قیمت اعمال 1 یا پایین‌تر باشد.
• قیمت در قیمت اعمال 4 یا بالاتر باشد.

بیشترین زیان در تمام محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 ثابت است:

بیشترین زیان به‌ازای هر سهم = فاصله قیمت اعمال 1 تا 2 − پرمیوم خالص دریافتی

سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال 1 + پرمیوم خالص دریافتی

سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال 4 − پرمیوم خالص دریافتی

بین دو سربه‌سر، موقعیت می‌تواند در زیان باشد و در فاصله اعمال 2 تا 3 زیان به بیشترین مقدار خود می‌رسد.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید اندازه هر قرارداد 1,000 سهم باشد:

• فروش Put با قیمت اعمال 1,000 و پرمیوم 40
• خرید Put با قیمت اعمال 1,250 و پرمیوم 95
• خرید Put با قیمت اعمال 1,500 و پرمیوم 190
• فروش Put با قیمت اعمال 1,750 و پرمیوم 330

1,500 − 1,250 = 250

1,750 − 1,500 = 250

پس فاصله همه اعمال برابر است.

این مقدار بیشترین سود است.

اگر قیمت در سررسید 900 باشد، اثر ارزش ذاتی چهار پایه به دلیل ساختار متقارن خنثی می‌شود و:

سود = 85,000

این همان بیشترین زیان است.

حفظ می‌شود.

وجه تضمین

فروش کندور پوت با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین می‌خواهد و طبق محاسبه سایت، وجه تضمین آن بر اساس فاصله قیمت اعمال اول تا دوم و اندازه قرارداد تعیین می‌شود؛ زیرا یکی از دو اسپرد سازنده ساختار از نوعی است که وجه تضمین می‌خواهد.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

اثر گذشت زمان در فروش کندور پوت به محل قیمت دارایی پایه وابسته است. اگر قیمت داخل محدوده میان اعمال 2 و 3 قرار داشته باشد، ساختار از نظر سررسیدی در منطقه بیشترین زیان قرار دارد و رفتار زمانی آن با حالتی که قیمت نزدیک یکی از دو بال است متفاوت خواهد بود.

اگر قیمت نزدیک یا خارج از اعمال 1 یا 4 باشد، ساختار از نظر سررسیدی به منطقه بیشترین سود نزدیک‌تر است.

تغییر نوسان نیز هم‌زمان روی چهار اختیار اثر می‌گذارد. چون دو پایه خریداری و دو پایه فروخته شده‌اند، افزایش یا کاهش نوسان اثر یکسان و مستقیمی روی کل ساختار ندارد و جایگاه قیمت و زمان باقی‌مانده نقش مهمی دارند.

خطاهای رایج

1. در نظر گرفتن کل پرمیوم خالص به‌عنوان سودی که در تمام قیمت‌های سررسید حفظ می‌شود.
2. نادیده گرفتن کل محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 به‌عنوان منطقه بیشترین زیان.
3. محاسبه درصد بازده نسبت به وجه تضمین کامل و حذف اثر پرمیوم دریافتی بر سرمایه درگیر.
4. اشتباه گرفتن قیمت‌های اعمال کناری با نقاط سربه‌سر واقعی.
5. مقایسه دو کندور فقط براساس پرمیوم خالص و بدون توجه به عرض منطقه زیان و نقدشوندگی پایه‌ها.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی هر چهار اختیار فروش را بررسی کنید. وجود چهار پایه باعث می‌شود فاصله قیمت خرید و فروش هر قرارداد روی پرمیوم خالص واقعی اثر داشته باشد و این اختلاف‌ها در مجموع قابل توجه شوند.

عرض کندور نیز مهم است. فاصله اعمال 2 و 3 منطقه بیشترین زیان را تشکیل می‌دهد، در حالی که قیمت‌های اعمال 1 و 4 محل رسیدن موقعیت به بیشترین سود را مشخص می‌کنند.

زمان تا سررسید و فاصله قیمت فعلی تا دو سربه‌سر را کنار هم قرار دهید. دو موقعیت با بازده ظاهراً مشابه ممکن است برای خروج از منطقه زیان به حرکت‌های بسیار متفاوتی نیاز داشته باشند.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای فروش کندور پوت را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. در این استراتژی، عرض منطقه بیشترین زیان و فاصله قیمت فعلی تا هر دو سربه‌سر معیارهای مهمی برای فهم جایگاه فعلی موقعیت هستند.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط