فروش کندور کال چیست و سود و زیان آن چگونه است؟

ساختار موقعیت

فروش کندور کال با چهار اختیار خرید (Call)، سررسید یکسان و قیمت‌های اعمال با فاصله برابر ساخته می‌شود:

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 1 فروخته می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 2 خریداری می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 3 خریداری می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 4 فروخته می‌شود.

از اختیارهای کناری قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت می‌کنید و برای دو اختیار میانی پرمیوم می‌پردازید.

اگر مجموع پرمیوم دریافتی بیشتر باشد، ساختار با یک پرمیوم خالص دریافتی ایجاد می‌شود. این پرمیوم بیشترین سود استراتژی را تشکیل می‌دهد.

شکل سود و زیان این موقعیت معکوس خرید کندور کال است. اگر قیمت در سررسید بین دو قیمت اعمال میانی قرار بگیرد، ارزش ذاتی خالص قراردادها به نامطلوب‌ترین حالت می‌رسد و بیشترین زیان ایجاد می‌شود.

اگر قیمت در سمت پایین، به قیمت اعمال 1 یا پایین‌تر برسد، یا در سمت بالا به قیمت اعمال 4 یا بیشتر برسد، بیشترین سود حفظ می‌شود.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

فروش کندور کال از دور شدن قیمت دارایی پایه از محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 بهره می‌برد. بنابراین بهترین نتیجه سررسیدی در دو سمت بیرونی ساختار ایجاد می‌شود.

اگر قیمت زیر قیمت اعمال 1 باقی بماند، همه اختیارها بدون ارزش ذاتی تمام می‌شوند و پرمیوم خالص دریافتی حفظ می‌شود.

اگر قیمت بالاتر از قیمت اعمال 4 برود، ارزش ذاتی چهار پایه به دلیل فاصله‌های برابر یکدیگر را خنثی می‌کنند و باز هم نتیجه برابر بیشترین سود می‌شود.

نامطلوب‌ترین حالت، باقی ماندن قیمت در محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 است. در این ناحیه، ارزش ذاتی نامطلوب ساختار ثابت و برابر عرض یکی از بال‌هاست و پس از در نظر گرفتن پرمیوم دریافتی، بیشترین زیان به دست می‌آید.

از نظر نوسان، اثر تغییرات به محل قیمت و زمان باقی‌مانده وابسته است. حرکت بزرگ قیمت می‌تواند از نظر شکل سررسیدی برای این ساختار مطلوب باشد، ولی ارزش روزانه چهار اختیار فقط با جهت حرکت قیمت تعیین نمی‌شود.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

پرمیوم خالص دریافتی برابر است با مجموع پرمیوم اختیارهای فروخته‌شده منهای مجموع پرمیوم اختیارهای خریداری‌شده.

بیشترین سود برابر پرمیوم خالص دریافتی است.

این سود در دو ناحیه رخ می‌دهد:

• قیمت در قیمت اعمال 1 یا پایین‌تر باشد.

• قیمت در قیمت اعمال 4 یا بالاتر باشد.

بیشترین زیان در تمام محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 ثابت است:

بیشترین زیان به‌ازای هر سهم = فاصله قیمت اعمال 1 تا 2 − پرمیوم خالص دریافتی

سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال 1 + پرمیوم خالص

سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال 4 − پرمیوم خالص

بین دو سربه‌سر، بخشی یا تمام زیان شکل می‌گیرد و در محدوده بین اعمال 2 و 3 زیان به سقف خود می‌رسد.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید:

• فروش Call با قیمت اعمال 850 و پرمیوم 340

• خرید Call با قیمت اعمال 1,050 و پرمیوم 205

• خرید Call با قیمت اعمال 1,250 و پرمیوم 95

• فروش Call با قیمت اعمال 1,450 و پرمیوم 35

• اندازه قرارداد: 1,000 سهم

1,250 − 1,050 = 200

1,450 − 1,250 = 200

پس فاصله‌ها برابرند.

این مقدار بیشترین سود است.

اگر قیمت در سررسید 800 باشد، همه اختیارها فاقد ارزش ذاتی هستند:

سود = 75,000

ارزش ذاتی دارد.

این همان بیشترین زیان است و در کل محدوده 1,050 تا 1,250 ثابت می‌ماند.

اگر قیمت 1,400 باشد، ارزش ذاتی چهار پایه به شکلی قرار می‌گیرد که زیان کاهش یافته است و چون این قیمت بالاتر از سربه‌سر 1,375 است، موقعیت دوباره وارد سود می‌شود.

حفظ می‌شود.

وجه تضمین

فروش کندور کال با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین می‌خواهد و طبق محاسبه سایت، وجه تضمین آن بر اساس فاصله قیمت اعمال اول تا دوم و اندازه قرارداد تعیین می‌شود؛ زیرا یکی از اسپردهای تشکیل‌دهنده ساختار از نوعی است که وجه تضمین می‌خواهد.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

اثر زمان در فروش کندور کال به محل قیمت نسبت به محدوده میانی وابسته است. اگر قیمت بین قیمت اعمال 2 و 3 باشد، موقعیت از نظر سررسیدی در نامطلوب‌ترین محدوده قرار دارد.

اگر قیمت نزدیک یکی از دو بال بیرونی باشد، شرایط متفاوت می‌شود و حرکت یا گذشت زمان می‌تواند موقعیت را به ناحیه بیشترین سود نزدیک‌تر یا دورتر کند.

نوسان نیز بر چهار اختیار اثر می‌گذارد. چون دو قرارداد خریداری و دو قرارداد فروخته شده‌اند، تغییر نوسان ممکن است ارزش هر پایه را با شدت متفاوتی جابه‌جا کند.

برای بررسی این اثرها بهتر است کل نمودار سود و زیان و فاصله قیمت فعلی تا دو نقطه‌ی سربه‌سر دیده شود.

خطاهای رایج

1. تصور اینکه پرمیوم خالص دریافتی در هر قیمت سررسید به‌طور کامل حفظ می‌شود.

1. نادیده گرفتن محدوده کامل بین قیمت اعمال 2 و 3 به‌عنوان ناحیه بیشترین زیان.

1. محاسبه درصد بازده نسبت به وجه تضمین کامل و نادیده گرفتن پرمیوم خالص دریافتی.

1. مقایسه کندورها فقط براساس پرمیوم و بدون توجه به دو نقطه‌ی سربه‌سر.

1. کم‌اهمیت دانستن اجرای قیمت دو قرارداد میانی و تأثیر آنها بر پرمیوم خالص واقعی.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی چهار قرارداد را بررسی کنید. وجود چند پایه باعث می‌شود فاصله قیمت خرید و فروش هر قرارداد بر نتیجه عملی کل ساختار اثر بگذارد.

عرض کندور اهمیت زیادی دارد. فاصله میان قیمت اعمال 2 و 3 محدوده بیشترین زیان را مشخص می‌کند و فاصله بال‌های بیرونی میزان زیان حداکثری را می‌سازد.

زمان تا سررسید را نیز همراه با موقعیت قیمت فعلی ببینید. اگر قیمت فعلی درون محدوده بیشترین زیان قرار داشته باشد، شرایط ساختار با زمانی که قیمت نزدیک یکی از بال‌های بیرونی است تفاوت دارد.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای فروش کندور کال را با داده‌ی زنده بازار فهرست می‌کند و سود و زیان، دو نقطه‌ی سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. در این استراتژی، عرض ناحیه بیشترین زیان و فاصله قیمت فعلی تا دو سربه‌سر در کنار سرمایه درگیر، معیارهای اصلی برای مقایسه موقعیت‌ها هستند.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط