خرید کندور پوت چیست و چطور موقعیت خوب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

در خرید کندور پوت، چهار اختیار فروش (Put) با سررسید یکسان و قیمت‌های اعمال صعودی با فاصله برابر استفاده می‌شوند:

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 1 خریداری می‌شود.

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 2 فروخته می‌شود.

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 3 فروخته می‌شود.

• 1 اختیار فروش با قیمت اعمال 4 خریداری می‌شود.

برای اختیارهای دو طرف قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید و از دو اختیار میانی پرمیوم دریافت می‌کنید.

اگر مجموع پرمیوم دو خرید از مجموع پرمیوم دو فروش بیشتر باشد، موقعیت با هزینه خالص ساخته می‌شود.

اگر قیمت در سررسید بین قیمت اعمال 2 و 3 قرار بگیرد، ارزش ذاتی خالص چهار پایه برابر فاصله یک بال باقی می‌ماند و بیشترین سود ایجاد می‌شود.

اگر قیمت بالاتر از قیمت اعمال 4 باشد، همه اختیارهای فروش فاقد ارزش ذاتی هستند. اگر قیمت پایین‌تر از قیمت اعمال 1 قرار بگیرد نیز به دلیل فاصله‌های برابر، ارزش ذاتی قراردادها یکدیگر را خنثی می‌کنند. در هر دو ناحیه بیشترین زیان برابر هزینه اولیه است.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

خرید کندور پوت از نظر شکل سررسیدی به دنبال قرار گرفتن قیمت در یک محدوده میانی مشخص است. تفاوت آن با خرید یک اختیار فروش این است که افت شدید قیمت لزوماً نتیجه بهتری ایجاد نمی‌کند.

بهترین نتیجه زمانی حاصل می‌شود که قیمت در سررسید بین قیمت اعمال 2 و 3 قرار بگیرد. در این بازه، سود در بیشترین مقدار خود ثابت می‌ماند.

اگر قیمت بیش از حد بالا برود و از قیمت اعمال 4 عبور کند، تمام اختیارها فاقد ارزش ذاتی می‌شوند و هزینه خالص از دست می‌رود.

اگر قیمت بیش از حد پایین برود و از قیمت اعمال 1 نیز عبور کند، چهار قرارداد هم‌زمان دارای ارزش ذاتی می‌شوند، اما ساختار متقارن آنها باعث می‌شود ارزش خالص اضافی از بین برود و باز هم زیان به هزینه اولیه محدود شود.

از نظر زمان و نوسان، اثرها به محل قیمت نسبت به چهار اعمال بستگی دارند. این ساختار را نباید مانند خرید ساده یک اختیار فروش تحلیل کرد.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

هزینه خالص برابر مجموع پرمیوم دو اختیار خریداری‌شده منهای مجموع پرمیوم دو اختیار فروخته‌شده است.

بیشترین زیان برابر همین هزینه خالص است.

این زیان در قیمت اعمال 1 یا پایین‌تر و در قیمت اعمال 4 یا بالاتر رخ می‌دهد.

بیشترین سود:

فاصله قیمت اعمال 1 تا 2 − هزینه خالص

بیشترین سود در تمام محدوده میان قیمت اعمال 2 و 3 ثابت است.

سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال 1 + هزینه خالص

سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال 4 − هزینه خالص

قیمت در سررسید باید میان این دو سربه‌سر قرار بگیرد تا نتیجه خالص مثبت شود.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید:

• خرید Put با قیمت اعمال 900 و پرمیوم 25

• فروش Put با قیمت اعمال 1,150 و پرمیوم 70

• فروش Put با قیمت اعمال 1,400 و پرمیوم 155

• خرید Put با قیمت اعمال 1,650 و پرمیوم 300

• اندازه هر قرارداد: 1,000 سهم

1,400 − 1,150 = 250

1,650 − 1,400 = 250

پس فاصله‌ها برابرند.

هزینه خالص:

325 − 225 = 100 به‌ازای هر سهم

این مقدار بیشترین زیان است.

اگر قیمت در سررسید 1,700 باشد، همه اختیارهای فروش فاقد ارزش ذاتی‌اند:

زیان = 100,000

اگر قیمت 1,300 باشد:

این بیشترین سود است و در کل محدوده 1,150 تا 1,400 ثابت می‌ماند.

خواهد بود.

وجه تضمین

خرید کندور پوت با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین می‌خواهد و طبق محاسبه سایت، وجه تضمین آن بر اساس فاصله قیمت اعمال اول تا دوم و اندازه قرارداد تعیین می‌شود؛ زیرا یکی از دو اسپرد تشکیل‌دهنده کندور از نوعی است که وجه تضمین می‌خواهد.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

اگر قیمت دارایی پایه نزدیک محدوده میان قیمت اعمال 2 و 3 باشد، ساختار از نظر نتیجه سررسیدی در ناحیه مطلوب خود قرار دارد. رفتار ارزش زمانی قراردادها در این ناحیه با زمانی که قیمت بیرون از کندور است تفاوت دارد.

اگر قیمت بسیار بالاتر از اعمال 4 یا پایین‌تر از اعمال 1 باشد، ساختار به ناحیه بیشترین زیان نزدیک می‌شود و برای بهبود نتیجه به بازگشت قیمت به داخل محدوده نیاز دارد.

تغییر نوسان روی هر چهار اختیار اثر می‌گذارد. دو اختیار خریداری و دو اختیار فروخته شده‌اند، بنابراین افزایش یا کاهش نوسان به‌تنهایی نمی‌تواند بدون توجه به قیمت فعلی و زمان باقی‌مانده نتیجه کل موقعیت را توضیح دهد.

خطاهای رایج

1. تصور اینکه افت هرچه بیشتر دارایی پایه برای خرید کندور پوت مطلوب‌تر است.

1. نادیده گرفتن محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 به‌عنوان ناحیه ثابت بیشترین سود.

1. حذف وجه تضمین از محاسبه سرمایه درگیر و بزرگ‌تر نشان دادن درصد بازده.

1. اشتباه گرفتن قیمت‌های اعمال 1 و 4 با دو نقطه‌ی سربه‌سر واقعی.

1. نادیده گرفتن فاصله قیمت خرید و فروش چهار قرارداد هنگام محاسبه هزینه خالص.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی هر چهار اختیار فروش را بررسی کنید. ساختاری که روی قیمت‌های تئوریک جذاب به نظر می‌رسد، اگر یک یا چند پایه فاصله خرید و فروش زیادی داشته باشند، ممکن است در اجرای واقعی هزینه متفاوتی داشته باشد.

زمان تا سررسید و عرض محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 را کنار هم ببینید. این محدوده محل بیشترین سود است و فاصله قیمت فعلی تا آن نشان می‌دهد برای رسیدن به ناحیه مطلوب چه مقدار حرکت لازم است.

سرمایه درگیر شامل هم هزینه خالص و هم وجه تضمین است. بنابراین هنگام مقایسه، درصد بیشترین سود را در کنار دو سربه‌سر، بیشترین زیان و نقدشوندگی قرار دهید.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای خرید کندور پوت را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. برای این استراتژی، عرض محدوده بیشترین سود و فاصله قیمت فعلی تا این محدوده مشخص می‌کند یک بازده محاسباتی برای تحقق در سررسید به چه نوع حرکت قیمتی نیاز دارد.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط