خرید کندور کال چیست و چطور موقعیت خوب پیدا کنیم؟

ساختار موقعیت

در خرید کندور کال، چهار اختیار خرید (Call) روی یک دارایی پایه و با سررسید یکسان استفاده می‌شوند. قیمت‌های اعمال از پایین به بالا 1 تا 4 در نظر گرفته می‌شوند و فاصله میان هر دو قیمت اعمال متوالی برابر است:

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 1 خریداری می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 2 فروخته می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 3 فروخته می‌شود.

• 1 اختیار خرید با قیمت اعمال 4 خریداری می‌شود.

برای دو قرارداد خریداری‌شده قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید و از دو قرارداد فروخته‌شده پرمیوم دریافت می‌کنید. اگر مجموع پرداختی بیشتر از مجموع دریافتی باشد، اختلاف آنها هزینه خالص موقعیت است.

این ساختار را می‌توان به دو بخش نگاه کرد: در سمت پایین، خرید اختیار با قیمت اعمال 1 و فروش اختیار با قیمت اعمال 2 یک اسپرد می‌سازد؛ در سمت بالا نیز فروش اختیار با قیمت اعمال 3 و خرید اختیار با قیمت اعمال 4 بخش دوم را تشکیل می‌دهد.

محدوده میان قیمت اعمال 2 و 3 مهم‌ترین بخش نمودار سود و زیان است. در سررسید، اگر قیمت دارایی پایه در این محدوده قرار بگیرد، ارزش ذاتی خالص ساختار به بیشترین مقدار خود می‌رسد.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

خرید کندور کال برای حالتی طراحی شده است که انتظار داشته باشید قیمت دارایی پایه تا سررسید به یک محدوده میانی مشخص برسد و در همان محدوده باقی بماند.

اگر قیمت در سررسید بین قیمت اعمال 2 و 3 قرار بگیرد، بیشترین سود ایجاد می‌شود. برخلاف پروانه کال که بیشترین سود آن فقط در یک قیمت اعمال میانی رخ می‌دهد، کندور یک بازه برای بیشترین سود دارد. این ویژگی باعث می‌شود منطقه بیشترین سود از یک نقطه به یک محدوده تبدیل شود.

اگر قیمت دارایی پایه پایین‌تر از قیمت اعمال 1 باقی بماند، تمام اختیارها فاقد ارزش ذاتی خواهند بود و هزینه خالص پرداختی از دست می‌رود. در سمت دیگر، اگر قیمت به قیمت اعمال 4 یا بالاتر برسد، اثر ارزش ذاتی چهار قرارداد با فاصله‌های برابر یکدیگر را خنثی می‌کند و باز هم بیشترین زیان برابر هزینه خالص اولیه خواهد بود.

از نظر نوسان، اثر افزایش یا کاهش نوسان به محل قیمت دارایی پایه نسبت به چهار قیمت اعمال و زمان باقی‌مانده بستگی دارد. چون ساختار هم شامل خرید و هم شامل فروش اختیار است، نمی‌توان اثر نوسان را مانند خرید یک اختیار منفرد در نظر گرفت.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

هزینه خالص برابر مجموع پرمیوم دو اختیار خریداری‌شده منهای مجموع پرمیوم دو اختیار فروخته‌شده است.

بیشترین زیان برابر همین هزینه خالص پرداختی است.

این زیان در دو ناحیه رخ می‌دهد:

• قیمت دارایی پایه در سررسید در قیمت اعمال 1 یا پایین‌تر باشد.

• قیمت در قیمت اعمال 4 یا بالاتر باشد.

بیشترین سود در تمام محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 ثابت است.

بیشترین سود به‌ازای هر سهم:

فاصله قیمت اعمال 1 تا 2 − هزینه خالص

به دلیل برابر بودن فاصله‌ها، فاصله قیمت اعمال 3 تا 4 نیز همین مقدار است.

نقطه‌ی سربه‌سر پایینی:

قیمت اعمال 1 + هزینه خالص

نقطه‌ی سربه‌سر بالایی:

قیمت اعمال 4 − هزینه خالص

بنابراین قیمت در سررسید باید میان این دو نقطه قرار بگیرد تا موقعیت وارد محدوده سود شود.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید اندازه هر قرارداد 1,000 سهم باشد و چهار قیمت اعمال به شکل زیر انتخاب شوند:

• خرید Call با قیمت اعمال 1,000 و پرمیوم 270

• فروش Call با قیمت اعمال 1,200 و پرمیوم 145

• فروش Call با قیمت اعمال 1,400 و پرمیوم 70

• خرید Call با قیمت اعمال 1,600 و پرمیوم 25

1,400 − 1,200 = 200

1,600 − 1,400 = 200

پس فاصله همه پایه‌ها برابر 200 است.

اگر قیمت در سررسید 900 باشد، همه قراردادها فاقد ارزش ذاتی هستند و زیان برابر هزینه اولیه است:

زیان = 80,000

این همان بیشترین سود است و در تمام محدوده 1,200 تا 1,400 ثابت می‌ماند.

خواهد بود.

وجه تضمین

خرید کندور کال با قراردادهای هم‌سررسید وجه تضمین می‌خواهد و طبق محاسبه سایت، وجه تضمین آن بر اساس فاصله قیمت اعمال اول تا دوم و اندازه قرارداد تعیین می‌شود؛ زیرا یکی از دو اسپرد تشکیل‌دهنده ساختار از نوعی است که وجه تضمین می‌خواهد.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

اثر گذشت زمان در خرید کندور کال به جایگاه قیمت دارایی پایه بستگی دارد. اگر قیمت نزدیک یا داخل محدوده بین دو قیمت اعمال میانی قرار داشته باشد، موقعیت به ناحیه بیشترین سود سررسیدی نزدیک‌تر است و رفتار ارزش زمانی پایه‌های فروخته‌شده و خریداری‌شده می‌تواند متفاوت از حالتی باشد که قیمت بیرون از کندور قرار دارد.

اگر قیمت بسیار پایین‌تر از قیمت اعمال 1 یا بالاتر از قیمت اعمال 4 باشد، ساختار به ناحیه بیشترین زیان سررسیدی نزدیک است و برای بهبود نتیجه به حرکت قیمت به سمت داخل کندور نیاز دارد.

تغییر نوسان نیز روی هر چهار قرارداد اثر می‌گذارد. به دلیل وجود دو پایه خرید و دو پایه فروش، اثر نهایی افزایش یا کاهش نوسان به زمان باقی‌مانده و موقعیت قیمت نسبت به چهار قیمت اعمال وابسته است.

خطاهای رایج

1. تصور اینکه بیشترین سود فقط در یک قیمت مشخص رخ می‌دهد و نادیده گرفتن محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3.

1. نادیده گرفتن وجه تضمین هنگام سنجش سرمایه درگیر واقعی موقعیت.

1. محاسبه درصد بازده فقط نسبت به هزینه خالص و حذف وجه تضمین از مخرج.

1. استفاده از قیمت‌های اعمال با فاصله نامساوی و مقایسه مستقیم آن با کندور استاندارد.

1. انتخاب یکی از چهار قرارداد با نقدشوندگی ضعیف و تغییر محسوس هزینه واقعی اجرای موقعیت.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی هر چهار قرارداد را بررسی کنید، زیرا کیفیت اجرای هر پایه روی هزینه خالص واقعی موقعیت اثر دارد. فاصله زیاد قیمت خرید و فروش در چند قرارداد می‌تواند باعث شود عدد نهایی با محاسبه روی قیمت‌های ظاهری بازار تفاوت قابل توجهی داشته باشد.

زمان تا سررسید نیز باید در کنار عرض کندور بررسی شود. فاصله قیمت اعمال 2 تا 3 عرض محدوده بیشترین سود را تعیین می‌کند، در حالی که دو بال بیرونی محل رسیدن ساختار به بیشترین زیان را مشخص می‌کنند.

نسبت بیشترین سود و زیان به سرمایه درگیر معیار مفیدی است، اما باید همراه با فاصله قیمت فعلی تا دو سربه‌سر بررسی شود. ممکن است دو کندور درصدهای مشابهی داشته باشند، اما یکی برای ورود به محدوده سود به حرکت بسیار بیشتری نیاز داشته باشد.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای خرید کندور کال را با داده‌ی زنده بازار فهرست می‌کند و سود و زیان، نقاط سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. برای این استراتژی، علاوه بر بازده، عرض محدوده بین قیمت اعمال 2 و 3 و فاصله قیمت فعلی تا این محدوده دو معیار ویژه برای مقایسه موقعیت‌ها هستند.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط