فروش آیرون کندور چیست و سود و زیان آن چگونه است؟
فروش آیرون کندور در دکتر آپشن ساختاری اعتباری است که از خرید Put پایین، فروش Put بالاتر، فروش Call بالاتر و خرید Call در بالاترین قیمت اعمال تشکیل میشود.
این استراتژی از ماندن قیمت دارایی پایه میان دو قیمت اعمال فروختهشده سود می‌برد و بیشترین سود آن برابر پرمیوم خالص دریافتی است.
بیشترین زیان در هر دو سمت محدود است و در ساختار با بالهای برابر، برابر فاصله قیمت‌های اعمال یک بال منهای پرمیوم خالص دریافتی است.
- دیدگاه بازار
- خنثی
- بیشترین سود
- محدود
- بیشترین زیان
- محدود
- وجه تضمین
- دارد
ساختار موقعیت
اگر چهار قیمت اعمال را از پایین به بالا مرتب کنیم، فروش آیرون کندور از این قراردادها تشکیل میشود:
- 1 اختیار فروش (Put) در پایین‌ترین قیمت اعمال خریداری میشود.
- 1 اختیار فروش در قیمت اعمال دوم فروخته میشود.
- 1 اختیار خرید (Call) در قیمت اعمال سوم فروخته میشود.
- 1 اختیار خرید در بالاترین قیمت اعمال خریداری میشود.
از دو اختیار داخلی قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت میکنید و برای دو اختیار خارجی پرمیوم می‌پردازید.
اگر مجموع دریافتی بیشتر باشد، یک پرمیوم خالص دریافت میشود. این پرمیوم خالص بیشترین سود موقعیت است.
اختیار فروش خریداریشده در سمت پایین، زیان افت شدید قیمت را محدود می‌کند و اختیار خرید خریداریشده در سمت بالا نیز جلوی افزایش بیشتر زیان در رشد شدید قیمت را می‌گیرد.
در نتیجه برخلاف فروش استرانگل، زیان در هیچ‌یک از دو سمت نامحدود نیست.
چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه
فروش آیرون کندور از باقی ماندن قیمت بین دو قیمت اعمال داخلی، یعنی اختیار فروش فروختهشده و اختیار خرید فروختهشده، بهره می‌برد.
اگر قیمت در سررسید در این محدوده باقی بماند، هر دو اختیار فروختهشده ارزش ذاتی ندارند و کل پرمیوم خالص حفظ میشود.
اگر قیمت به زیر قیمت اعمال اختیار فروش فروختهشده برود، سود کاهش می‌یابد و پس از عبور از سربهسر پایینی وارد زیان میشود. با رسیدن قیمت به پایین‌ترین قیمت اعمال یا پایین‌تر، زیان به سقف خود می‌رسد.
در سمت بالا نیز با عبور قیمت از قیمت اعمال اختیار خرید فروختهشده، سود کاهش می‌یابد و بعد از سربهسر بالایی زیان ایجاد میشود. با رسیدن قیمت به بالاترین قیمت اعمال یا بالاتر از آن، بیشترین زیان شکل می‌گیرد.
از نظر نوسان، افزایش نوسان میتواند احتمال خروج قیمت از محدوده میانی را بیشتر در ارزش اختیارها منعکس کند و معمولاً برای ساختاری که از ثبات قیمت سود می‌برد نامطلوب‌تر است.
سود، زیان و نقطهی سربهسر
پرمیوم خالص دریافتی برابر است با:
پرمیوم دو اختیار فروختهشده − پرمیوم دو اختیار خریداریشده
بیشترین سود برابر پرمیوم خالص دریافتی است.
این سود زمانی رخ میدهد که قیمت در سررسید بین دو قیمت اعمال داخلی باقی بماند.
در ساختار با بالهای هم‌عرض، بیشترین زیان برابر است با:
فاصله دو قیمت اعمال یک بال − پرمیوم خالص دریافتی
اگر عرض دو بال متفاوت باشد، سمت دارای بال بزرگ‌تر میتواند بیشترین زیان متفاوتی داشته باشد. در مثال این راهنما عرض دو بال برابر است.
سربهسر پایینی:
قیمت اعمال اختیار فروش فروختهشده − پرمیوم خالص
سربهسر بالایی:
قیمت اعمال اختیار خرید فروختهشده + پرمیوم خالص
بین این دو سربهسر، موقعیت سودده است.
یک مثال عددی
- بیشترین سود
- +130+130,000 در هر قرارداد
- بیشترین زیان
- −70−70,000 در هر قرارداد
- نقطهی سربهسر
- 920 و 1,380
- پرمیوم خالص دریافتی
- 130130,000 در هر قرارداد
این اعداد فرضی‌اند.
فرض کنید:
- خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 850 و پرمیوم 35
- فروش اختیار فروش با قیمت اعمال 1,050 و پرمیوم 100
- فروش اختیار خرید با قیمت اعمال 1,250 و پرمیوم 95
- خرید اختیار خرید با قیمت اعمال 1,450 و پرمیوم 30
- اندازه هر قرارداد: 1,000 سهم
پس بال‌ها برابر هستند.
این مقدار بیشترین سود است.
برای فروش آیرون کندور درصد بازده محاسبه نمی‌کنیم، زیرا وجه تضمین آن ثابت نیست و در پایان هر روز دوباره محاسبه میشود.
حالا چند قیمت مختلف سررسید را بررسی کنید.
اگر قیمت 1,100 باشد:
قیمت بین دو اعمال فروختهشده 1,050 و 1,250 قرار دارد. هر دو قرارداد فروختهشده بدون ارزش ذاتی هستند.
این همان بیشترین سود است.
اگر قیمت 950 باشد:
اختیار فروش خریداریشده پایین هنوز ارزش ذاتی ندارد.
اگر قیمت 800 باشد:
این همان بیشترین زیان سمت نزولی است.
اگر قیمت 1,300 باشد:
اختیار خرید خریداریشده بالا هنوز ارزش ذاتی ندارد.
اگر قیمت 1,500 باشد:
پس بیشترین سود در محدوده 1,050 تا 1,250 و بیشترین زیان در قیمت 850 یا پایین‌تر و 1,450 یا بالاتر رخ میدهد.
وجه تضمین
فروش آیرون کندور وجه تضمین می‌خواهد؛ بین دو پایه فروختهشده، یعنی یک اختیار فروش و یک اختیار خرید، وجه تضمین پایه‌ای که نیاز بیشتری دارد گرفته میشود و ارزش روز قرارداد فروختهشده دیگر نیز به آن اضافه میشود، و این مقدار در پایان هر روز معاملاتی دوباره محاسبه میشود.
اثر گذشت زمان و تغییر نوسان
اگر قیمت دارایی پایه داخل محدوده دو اعمال فروختهشده باقی بماند، کاهش ارزش زمانی اختیارهای فروختهشده معمولاً میتواند به نفع موقعیت باشد.
هرچه قیمت به یکی از دو سربهسر نزدیک‌تر شود، یکی از دو اسپرد اعتباری اهمیت بیشتری پیدا می‌کند و رفتار کل ساختار نسبت به زمان تغییر می‌کند.
افزایش نوسان معمولاً ارزش اختیارها را بالا می‌برد و میتواند احتمال حرکت قیمت به خارج از محدوده سود را بیشتر در قیمت قراردادها منعکس کند. برای ساختاری که از ثبات نسبی قیمت منتفع میشود، این وضعیت معمولاً مطلوب نیست.
اختیارهای خریداریشده در بال‌ها ریسک را محدود میکنند، اما افزایش ارزش آنها و اختیارهای فروختهشده را باید در قالب کل ساختار بررسی کرد.
خطاهای رایج
- برابر دانستن پرمیوم خالص دریافتی با سودی که در هر شرایطی تا سررسید حفظ میشود.
- نادیده گرفتن دو نقطهی سربهسر و تمرکز صرف بر محدوده بین دو قیمت اعمال فروختهشده.
- تصور اینکه محدود بودن زیان، نیاز به توجه به تغییرات وجه تضمین را از بین می‌برد.
- مقایسه موقعیت‌ها فقط براساس پرمیوم خالص و بدون توجه به عرض بال‌ها.
- انتخاب یکی از چهار پایه با نقدشوندگی ضعیف و دشوار شدن مدیریت کل کندور.
چطور موقعیت خوب پیدا کنیم
نقدشوندگی هر چهار قرارداد را بررسی کنید. دو پایه داخلی پرمیوم اصلی موقعیت را ایجاد میکنند و دو پایه خارجی سقف زیان را می‌سازند؛ بنابراین ضعف هر یک از آنها میتواند ساختار واقعی معامله را تغییر دهد.
فاصله قیمت خرید و فروش چهار قرارداد نیز روی پرمیوم خالص اثر می‌گذارد. در ساختاری با چند پایه، هزینه‌های ناشی از اجرای نامناسب می‌توانند روی هم جمع شوند.
زمان تا سررسید را همراه با عرض محدوده میانی و فاصله قیمت فعلی تا هر دو سربهسر ببینید. دو کندور با پرمیوم مشابه ممکن است محدوده سود و فاصله‌های کاملاً متفاوتی داشته باشند.
چون وجه تضمین ثابت نیست، در این راهنما درصد بازده واحدی برای مقایسه ارائه نمیشود. بهتر است بیشترین سود محدود، بیشترین زیان محدود، عرض محدوده سود و فاصله قیمت فعلی تا سربه‌سرها را کنار هم ببینید.
صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای فروش آیرون کندور را روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، دو نقطهی سربهسر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش میدهد. در این استراتژی، عرض محدوده بین دو اعمال فروختهشده و فاصله قیمت فعلی تا هر دو سربهسر دو معیار ویژه برای سنجش فضای باقی‌مانده تا خروج از ناحیه سود هستند.
پرسش‌های پرتکرار
بیشترین سود فروش آیرون کندور چه زمانی رخ میدهد؟
بیشترین سود زمانی رخ میدهد که قیمت دارایی پایه در سررسید بین قیمت اعمال اختیار فروش فروختهشده و اختیار خرید فروختهشده باقی بماند. در این محدوده کل پرمیوم خالص حفظ میشود.
آیا زیان فروش آیرون کندور نامحدود است؟
خیر. اختیارهای خریداریشده در دو بال زیان را محدود میکنند و پس از رسیدن قیمت به بال بیرونی هر سمت، زیان بیشتر نمیشود.
بیشترین زیان چگونه محاسبه میشود؟
در ساختار با بالهای برابر، فاصله دو قیمت اعمال یک بال را از پرمیوم خالص دریافتی کم میکنید. حاصل، بیشترین زیان بهازای هر سهم است.
چرا دو نقطهی سربهسر وجود دارد؟
چون قیمت میتواند از محدوده سود هم از سمت نزولی و هم از سمت صعودی خارج شود. به همین دلیل یک سربهسر زیر اختیار فروش فروختهشده و دیگری بالاتر از اختیار خرید فروختهشده قرار دارد.
چرا برای فروش آیرون کندور درصد بازده محاسبه نشده است؟
زیرا طبق قواعد این ساختار، وجه تضمین روزانه دوباره محاسبه میشود و عدد ثابتی برای تمام عمر موقعیت نیست. استفاده از یک درصد ثابت میتواند تصویر نادرستی ایجاد کند.
این صفحه آموزشی است و توصیه به خرید یا فروش هیچ قراردادی نیست. اعداد مثال فرضی‌اند و کارمزد معاملات در آنها حساب نشده است. قواعد اعمال، تسویه در سررسید، اخطاریه‌ی وجه تضمین و کارمزدها را در صفحه‌ی قواعد بازار اختیار معامله بخوانید.