فروش اختیار خرید چیست و ریسک نامحدود آن چگونه است؟

ساختار موقعیت

در این استراتژی:

• 1 اختیار خرید (Call) بدون پوشش فروخته می‌شود.

در زمان فروش، قیمت اختیار (پرمیوم) دریافت می‌کنید. این پرمیوم حداکثر سودی است که موقعیت می‌تواند ایجاد کند.

در مقابل، اگر قیمت دارایی پایه از قیمت اعمال بالاتر برود، تعهد ناشی از اختیار افزایش پیدا می‌کند. چون قیمت دارایی پایه از نظر نظری سقف مشخصی ندارد، زیان این موقعیت نیز سقف نظری ندارد.

چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه

از نظر ساختار سود و زیان، این موقعیت از ثابت ماندن یا پایین ماندن قیمت دارایی پایه نسبت به قیمت اعمال منتفع می‌شود.

اگر قیمت افزایش قابل توجهی پیدا کند، ریسک به‌سرعت بزرگ‌تر می‌شود و پرمیوم اولیه تنها بخش کوچکی از زیان احتمالی را جبران می‌کند.

افزایش نوسان معمولاً ارزش اختیار فروخته‌شده را بالا می‌برد و برای فروشنده نامطلوب است. کاهش نوسان و گذشت زمان، در صورت ثابت بودن سایر شرایط، می‌توانند به کاهش ارزش قرارداد کمک کنند.

به دلیل نبود سقف زیان، بررسی صرف پرمیوم دریافتی تصویر کاملی از ریسک این موقعیت ارائه نمی‌دهد.

سود، زیان و نقطه‌ی سربه‌سر

بیشترین سود برابر پرمیوم دریافتی است و زمانی رخ می‌دهد که اختیار در سررسید ارزش ذاتی نداشته باشد.

بیشترین زیان سقف ندارد.

هرچه قیمت دارایی پایه بیشتر از قیمت اعمال رشد کند، زیان می‌تواند افزایش یابد.

نقطه‌ی سربه‌سر:

قیمت اعمال + پرمیوم دریافتی

در سررسید، قیمت بالاتر از این نقطه وارد محدوده زیان خالص می‌شود.

یک مثال عددی

این اعداد فرضی‌اند.

فرض کنید:

• قیمت اعمال: 1,700
• پرمیوم دریافتی: 90
• اندازه قرارداد: 1,000 سهم

این 90,000 بیشترین سود موقعیت است.

در این استراتژی درصد بازده را نسبت به وجه تضمین محاسبه نمی‌کنیم، زیرا وجه تضمین عدد ثابتی نیست و می‌تواند با شرایط بازار دوباره محاسبه شود.

اگر قیمت در سررسید 1,600 باشد، اختیار ارزش ذاتی ندارد:

سود = 90,000

اگر قیمت 1,700 باشد:

سود = 90,000

اگر قیمت 1,800 باشد:

1,800 − 1,700 = 100 تعهد به‌ازای هر سهم

100 − 90 = 10 زیان خالص به‌ازای هر سهم

10 × 1,000 = 10,000 زیان

300 − 90 = 210

800 − 90 = 710

با افزایش بیشتر قیمت، زیان نیز بدون سقف مشخص ادامه پیدا می‌کند.

وجه تضمین

فروش اختیار خرید بدون پوشش وجه تضمین می‌خواهد؛ مقدار آن را اتاق پایاپای با توجه به قیمت قرارداد، درصدی از قیمت دارایی پایه و میزان در زیان بودن قرارداد تعیین می‌کند و در پایان هر روز معاملاتی دوباره محاسبه می‌شود، بنابراین ممکن است فروشنده ملزم به تأمین وجه تضمین بیشتری شود.

اثر گذشت زمان و تغییر نوسان

گذشت زمان، اگر سایر عوامل ثابت بمانند، معمولاً از کاهش ارزش زمانی اختیار فروخته‌شده به نفع فروشنده عمل می‌کند.

در مقابل، افزایش نوسان معمولاً ارزش قرارداد را بالا می‌برد و می‌تواند زیان جاری یا هزینه بستن موقعیت را افزایش دهد. ترکیب رشد قیمت دارایی پایه و افزایش نوسان می‌تواند ریسک موقعیت را به‌طور محسوسی بزرگ‌تر کند.

خطاهای رایج

1. تمرکز بر پرمیوم دریافتی و کم‌اهمیت دانستن زیان بدون سقف.
2. مقایسه فروش اختیار خرید با استراتژی‌های دارای زیان محدود.
3. نادیده گرفتن امکان افزایش وجه تضمین پس از تغییر شرایط بازار.
4. فروش قرارداد کم‌نقدشونده و دشوار شدن خروج از موقعیت.
5. تصور اینکه فاصله زیاد قیمت فعلی تا قیمت اعمال به معنی حذف ریسک است.

چطور موقعیت خوب پیدا کنیم

نقدشوندگی و فاصله قیمت خرید و فروش اهمیت زیادی دارند، زیرا در شرایط نامطلوب ممکن است بستن سریع موقعیت اهمیت پیدا کند.

زمان تا سررسید را همراه با پرمیوم و فاصله قیمت اعمال از قیمت فعلی بررسی کنید. پرمیوم بیشتر معمولاً بدون دلیل ایجاد نمی‌شود و می‌تواند با ریسک حرکت قیمت یا نوسان همراه باشد.

در این ساختار نسبت ساده سود به زیان محدود وجود ندارد، زیرا زیان سقف ندارد. بنابراین سناریوهای مختلف قیمت به‌جای یک عدد واحد، تصویر دقیق‌تری از ریسک می‌دهند.

صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای فروش اختیار خرید را روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقطه‌ی سربه‌سر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش می‌دهد. در این استراتژی، فاصله قیمت فعلی تا نقطه‌ی سربه‌سر را باید همراه با اندازه زیان در سناریوهای رشد شدید قیمت دید، نه اینکه فقط به پرمیوم دریافتی توجه شود.

پرسش‌های پرتکرار

استراتژی‌های مرتبط