نسبتی صعودی خرید چیست و ریسک آن چقدر است؟
نسبتی صعودی خرید از خرید 1 اختیار خرید با قیمت اعمال پایین و فروش 2 اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر تشکیل میشود.
این استراتژی از رشد محدود تا محدوده قیمت اعمال بالاتر میتواند سود ببرد، اما با رشد بیشتر ابتدا سود کاهش می‌یابد و سپس به زیان تبدیل میشود.
یکی از اختیارهای فروختهشده بدون پوشش باقی میماند؛ بنابراین در رشد شدید دارایی پایه زیان سقف نظری ندارد.
- دیدگاه بازار
- صعودی
- بیشترین سود
- محدود
- بیشترین زیان
- نامحدود
- وجه تضمین
- دارد
ساختار موقعیت
نسبتی صعودی خرید با سه قرارداد اختیار خرید (Call) روی یک دارایی پایه و با سررسید یکسان ساخته میشود:
- 1 اختیار خرید با قیمت اعمال پایین خریداری میشود.
- 2 اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر فروخته میشود.
برای قرارداد خریداریشده قیمت اختیار (پرمیوم) پرداخت می‌کنید و از هر یک از دو قرارداد فروختهشده پرمیوم دریافت می‌کنید.
بسته به قیمت سه قرارداد، نتیجه اولیه میتواند پرمیوم خالص پرداختی یا پرمیوم خالص دریافتی باشد. بنابراین نام استراتژی به این معنی نیست که همیشه برای ساخت آن هزینه خالص پرداخت میشود.
از نظر ساختاری، یکی از دو اختیار فروختهشده با اختیار خریداریشده یک اسپرد صعودی می‌سازد. اختیار فروختهشده دوم بدون پوشش باقی میماند و همین قرارداد اضافه، شکل نامتقارن سود و زیان را ایجاد می‌کند.
با افزایش قیمت از قیمت اعمال پایین به سمت قیمت اعمال بالا، اختیار خریداریشده ارزش می‌گیرد و نتیجه بهتر میشود. بهترین نتیجه دقیقاً در قیمت اعمال قراردادهای فروختهشده رخ میدهد. بعد از آن، چون 2 اختیار فروختهشده در برابر فقط 1 اختیار خریداریشده دارید، افزایش بیشتر قیمت به‌تدریج سود را کاهش میدهد.
چه زمانی مناسب است و چه زمانی نه
این استراتژی با یک دیدگاه صعودی محدود سازگار است، نه با انتظار رشد بسیار شدید. بهترین سناریوی سررسیدی زمانی است که قیمت دارایی پایه تا حوالی قیمت اعمال بالاتر رشد کند.
اگر قیمت به اندازه کافی رشد نکند، نتیجه به خالص پرمیوم اولیه بستگی دارد. در موقعیتی که با پرمیوم خالص پرداختی ساخته شده باشد، پایین ماندن قیمت میتواند باعث از دست رفتن همان هزینه اولیه شود.
اگر قیمت از قیمت اعمال بالاتر عبور کند، در ابتدا هنوز ممکن است موقعیت سودده باشد، اما با افزایش بیشتر قیمت، سود کاهش پیدا می‌کند. پس از عبور از سربهسر بالایی، موقعیت وارد زیان میشود.
ریسک اصلی این استراتژی رشد بسیار شدید دارایی پایه است. از آنجا که یک اختیار خرید فروختهشده بدون پوشش باقی میماند، زیان در سمت صعودی سقف نظری ندارد.
از نظر نوسان، افزایش نوسان میتواند ارزش اختیار فروختهشده بدون پوشش را بالا ببرد و ریسک موقعیت را بیشتر کند. اثر زمان و نوسان را باید با توجه به فاصله قیمت فعلی تا قیمت اعمال بالاتر و سربهسر صعودی بررسی کنید.
سود، زیان و نقطهی سربهسر
اگر موقعیت با پرمیوم خالص پرداختی ساخته شود، هزینه خالص برابر است با:
پرمیوم اختیار خریداریشده − مجموع پرمیوم 2 اختیار فروختهشده
اگر قیمت در سررسید در قیمت اعمال پایین یا پایینتر باشد، هر سه اختیار ارزش ذاتی صفر دارند و زیان برابر همین پرمیوم خالص پرداختی است.
بیشترین سود دقیقاً در قیمت اعمال بالاتر رخ میدهد:
بیشترین سود به‌ازای هر سهم = قیمت اعمال بالا − قیمت اعمال پایین − پرمیوم خالص پرداختی
سربهسر پایینی:
قیمت اعمال پایین + پرمیوم خالص پرداختی
سربهسر بالایی:
2 × قیمت اعمال بالا − قیمت اعمال پایین − پرمیوم خالص پرداختی
بالاتر از سربهسر دوم، زیان آغاز میشود و با افزایش بیشتر قیمت بدون سقف ادامه پیدا می‌کند.
اگر موقعیت با پرمیوم خالص دریافتی ساخته شود، شکل سمت پایین متفاوت میشود و ممکن است در قیمت‌های پایین نیز سود محدودی باقی بماند. بنابراین نقاط سربهسر باید براساس خالص واقعی پرمیوم محاسبه شوند.
یک مثال عددی
- بیشترین سود
- +190+190,000 در هر قرارداد
- بیشترین زیان
- نامحدود
- نقطهی سربهسر
- 1,060 و 1,440
- پرمیوم خالص پرداختی
- 6060,000 در هر قرارداد
این اعداد فرضی‌اند.
فرض کنید اندازه هر قرارداد 1,000 سهم باشد:
- خرید Call با قیمت اعمال 1,000 و پرمیوم 250
- فروش 2 Call با قیمت اعمال 1,250 و پرمیوم 95 برای هر قرارداد
پس دو نقطهی سربهسر عبارت‌اند از:
1,060 و 1,440
درصد بازده محاسبه نمی‌شود، زیرا وجه تضمین قرارداد بدون پوشش مقدار ثابتی نیست و در طول عمر موقعیت میتواند تغییر کند.
حالا چند قیمت مختلف در سررسید را بررسی کنید.
اگر قیمت 900 باشد:
هر سه اختیار بدون ارزش ذاتی هستند.
نتیجه:
−60 به‌ازای هر سهم
اگر قیمت دقیقاً 1,000 باشد:
هر سه قرارداد همچنان ارزش ذاتی صفر دارند:
زیان = 60,000
اگر قیمت 1,100 باشد:
دو اختیار فروختهشده هنوز ارزش ذاتی ندارند.
اگر قیمت دقیقاً 1,250 باشد:
دو اختیار فروختهشده در قیمت اعمال خود هستند و ارزش ذاتی صفر دارند.
این بیشترین سود است.
اگر قیمت 1,350 باشد:
اگر قیمت 1,440 باشد:
این سربهسر بالایی است.
اگر قیمت 1,600 باشد:
با افزایش بیشتر قیمت، زیان بزرگ‌تر میشود و سقف نظری ندارد.
وجه تضمین
نسبتی صعودی خرید وجه تضمین می‌خواهد؛ یکی از دو اختیار خرید فروختهشده با اختیار خریداریشده در قیمت اعمال پایین پوشش داده میشود، اما اختیار فروختهشده دوم بدون پوشش باقی میماند. برای این فروش بدون پوشش وجه تضمین دریافت میشود و مقدار آن در پایان هر روز معاملاتی دوباره محاسبه میشود، بنابراین ممکن است نیاز به تأمین وجه بیشتری ایجاد شود.
اثر گذشت زمان و تغییر نوسان
اثر گذشت زمان در نسبتی صعودی خرید به محل قیمت دارایی پایه بستگی دارد. اگر قیمت نزدیک قیمت اعمال بالاتر باشد، کاهش ارزش زمانی 2 اختیار فروختهشده میتواند برای ساختار مفید باشد.
اگر قیمت همچنان پایینتر از قیمت اعمال پایین باشد، اختیار خریداریشده نیز ارزش زمانی از دست میدهد و احتمال رسیدن موقعیت به محدوده سود کاهش پیدا می‌کند.
در سمت صعودی، افزایش نوسان اهمیت زیادی دارد. اختیار فروختهشده بدون پوشش میتواند با افزایش نوسان گران‌تر شود و هزینه بستن موقعیت را افزایش دهد.
همچنین هرچه قیمت دارایی پایه به سربهسر بالایی نزدیک‌تر یا از آن عبور کند، حساسیت موقعیت به حرکت بیشتر قیمت اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. بنابراین بررسی ریسک فقط با نگاه به پرمیوم اولیه کافی نیست.
خطاهای رایج
- تصور اینکه رشد بیشتر دارایی پایه همیشه سود بیشتری برای استراتژی ایجاد می‌کند.
- نادیده گرفتن زیان بدون سقف ناشی از اختیار خرید فروختهشده بدون پوشش.
- توجه صرف به بیشترین سود در قیمت اعمال بالاتر و ندیدن سربهسر دوم.
- فرض ثابت ماندن وجه تضمین در طول عمر موقعیت.
- مقایسه موقعیت‌ها فقط براساس خالص پرمیوم و بدون بررسی سناریوهای رشد شدید قیمت.
چطور موقعیت خوب پیدا کنیم
نقدشوندگی هر دو قیمت اعمال را بررسی کنید، به‌خصوص قرارداد با قیمت اعمال بالاتر که 2 واحد از آن فروخته میشود. فاصله زیاد قیمت خرید و فروش این قرارداد میتواند اثر قابل توجهی بر هزینه ورود یا خروج داشته باشد.
زمان تا سررسید را همراه با فاصله قیمت فعلی تا قیمت اعمال بالاتر بررسی کنید. نزدیک بودن قیمت به این سطح هم میتواند موقعیت را به ناحیه بیشترین سود نزدیک کند و هم ریسک ورود سریع به بخش نزولی نمودار سود و زیان را افزایش دهد.
چون زیان صعودی سقف ندارد، یک نسبت ساده سود به زیان برای توصیف کامل موقعیت کافی نیست. بهتر است چند سناریوی رشد بالاتر از قیمت اعمال فروختهشده را جداگانه بررسی کنید.
صفحه‌ی استراتژی‌های دکتر آپشن موقعیت‌های قابل اجرای نسبتی صعودی خرید را از روی داده‌ی زنده فهرست می‌کند و سود و زیان، نقطه‌های سربهسر، وجه تضمین و فیلترهای دلخواه را نمایش میدهد. در این استراتژی، فاصله قیمت فعلی تا سربهسر بالایی و اندازه زیان در سناریوهای رشد شدید از مهم‌ترین معیارهای مقایسه موقعیت‌ها هستند.
پرسش‌های پرتکرار
بیشترین سود نسبتی صعودی خرید کجا رخ میدهد؟
بیشترین سود دقیقاً در قیمت اعمال دو اختیار فروختهشده رخ میدهد. پایینتر یا بالاتر رفتن قیمت از این سطح میتواند سود را کاهش دهد.
آیا زیان این استراتژی محدود است؟
در سمت پایین، در یک موقعیت بدهکار مانند مثال، زیان به پرمیوم خالص پرداختی محدود میشود. در سمت صعودی شدید، زیان سقف نظری ندارد.
چرا این استراتژی دو نقطهی سربهسر دارد؟
در مثال بدهکار، قیمت ابتدا با رشد از زیان وارد سود میشود و پس از عبور از قیمت اعمال بالاتر و رشد بیشتر دوباره به سمت زیان میرود. به همین دلیل یک سربهسر پایین و یک سربهسر بالا ایجاد میشود.
آیا پرمیوم خالص همیشه پرداختی است؟
خیر. بسته به قیمت اختیارها، مجموع پرمیوم 2 قرارداد فروختهشده ممکن است کمتر یا بیشتر از پرمیوم اختیار خریداریشده باشد.
چرا وجه تضمین این استراتژی ممکن است تغییر کند؟
زیرا یکی از اختیارهای فروختهشده بدون پوشش باقی میماند و وجه تضمین آن روزانه دوباره محاسبه میشود. تغییر قیمت دارایی پایه و وضعیت قرارداد میتواند مقدار موردنیاز را تغییر دهد.
این صفحه آموزشی است و توصیه به خرید یا فروش هیچ قراردادی نیست. اعداد مثال فرضی‌اند و کارمزد معاملات در آن‌ها حساب نشده است. قواعد اعمال، تسویه در سررسید، اخطاریه‌ی وجه تضمین و کارمزدها را در صفحه‌ی قواعد بازار اختیار معامله بخوانید.